Rosario, Martes 12 Diciembre 2017
Miércoles, 08 Agosto 2012

Hacia un 2013 en crecimiento

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La soja puede seguir a la suba. Se flexibilizan las importaciones en el segundo semestre. El gasto público estar planchado y subirá la tasa. Santa Fe emitirá bonos y se los vamos a comprar. Central, un equipo relajado.

Se nos cayó la soja, ¿Se complica el panorama?

.- De ningún modo, la soja mayo no descendió, sigue por encima de los 500 dólares la tonelada, más precisamente 525 dólares; el maíz a marzo esta en 315 dólares la tonelada, nada hace presagiar una mayor baja. Es más, se conocerán perspectivas de cosecha en Estados Unidos, y nada hace pensar en un crecimiento de las cantidades cosechadas.

Entonces estos precios pueden subir.

.- Correcto, hasta que no se termine de levantar la cosecha americana, y no tengamos datos más precisos de como se comportará el clima en el hemisferio sur, los precios no tienen un techo. La baja observada es meramente técnica, seguramente habrá reposicionamientos, y más volatilidad.

Con estos precios el segundo semestre zafamos.

.- Me parece que el segundo semestre será mejor que el primero, pero el punto de partida de una mejora sustancial será el año 2013.

Explícame un poquito mejor lo del segundo semestre.

.- En los segundos semestres la economía crece mucha más que en el primero. En especial los sectores ligados al comercio tienen una mayor venta, mejora la rentabilidad y el consumo de las personas.

¿Por qué?

.- Por razones estacionales. También durante los segundos semestres se dan etapas bien diferenciadas. Por ejemplo, entre septiembre y octubre la actividad se desacelera, para acelerar en los meses de noviembre y diciembre, cuando el consumo esta a pleno y entramos en la recta final del año.

Entonces vemos un segundo semestre mucho mejor.

.- Todo hace pensar, que la actividad, como mínimo se sostendrá en los niveles del primer semestre, y si están dadas las condiciones, veremos un importante crecimiento en los últimos meses del año.

A que llamas “si están dadas las condiciones”.

.- Lo que tenes que mirar en este semestre es la recaudación fiscal. El gobierno necesita incrementar la recaudación para enfrentar el menor déficit fiscal posible. Todos sabemos que el gobierno carece de crédito externo, y que el crédito interno es escaso. Si el Estado muestra un alto déficit fiscal tendrá que emitir para financiar dicha brecha.

Si emite que pasa

.- Si emite mucho dinero tiene dos caminos. Dejarlo en el mercado, y seguramente esta mayor cantidad de dinero ira a precios y a dólar blue.

El segundo camino

.- Sería absorber ese dinero vía colocación de letras de tesorería, y sacar esa mayor emisión de la calle. También podría abrir más la importación, y esto ayudaría a absorber pesos del mercado.

No habría suba de precios y el dólar blue se calmaría.

.- Correcto. El único problema es que el efecto colateral es una suba de tasas. En la colocación que realizó en el día de ayer el gobierno, consiguió una tasa del 14% anual. Si el Estado paga esa tasa, los bancos tendrán que pagar una tasa similar o superior para captar la atención de los ahorristas.

¿Cuál sería la mejor salida?

.- No tener déficit fiscal.

Entonces el gobierno nacional podría frenar el gasto público.

.- Podría tirar un ancla al gasto, y esperar que llegue el año 2013, con más ingresos fiscales por la exportación de soja, mayor ingreso de dólares, una economía Brasileña más pujante y un mejor escenario en la economía nacional.

Los signos del segundo semestre son gasto congelado y suba de tasas.

.- Correcto. Por eso las provincias comienzan a complicarse. El mayor gasto que tienen las provincias son sueldos, y no llegan a cubrir dicha erogación. Por eso saldrán en malón a colocar deuda.

¿Santa Fe también?

.- Lamentablemente nunca tuvieron en cuenta nuestras sugerencias. Desde el primer día que asumió la administración de Antonio Bonfatti, sugerimos tomar deuda para enfrentar los problemas que podrían sobrevenir. El ejecutivo provincial confiaba en la reforma tributaria, en cobrar deudas de la nación y una mejora en la recaudación. El congreso provincial no le aprobó nada de lo que pedía, la presidenta le dio la espalda y la recaudación no acompaña. En este escenario adverso, 9 meses más tarde desde que asumió, vira y solicita la posibilidad de endeudarse en 500 millones de dólares, tarde piaste.

Nunca es tarde

.- Cocodrilo que se duerme termina siendo cartera. Si hubiera pedido el dinero cuando se lo recomendamos, los mercados estaban mucho más tranquilos que ahora. YPF era privada, Kicillof era solo un proyecto y Argentina todavía no había cortado la compra de dólares. Por aquella época administraciones provinciales como Ciudad de Buenos Aires, Provincia de Buenos Aires y Salta consiguieron dinero en el exterior a tasas inferiores al 12% anual. Hoy, con el escenario actual, un bono argentino como el Boden 2015 rinde el 13% anual en dólares, con esta tasa el gobierno de Santa Fe como mínimo deberá pagar un 15% anual.

¿Entonces?

.- Dos lecturas. El gobierno se equivoco al confiar en quien no debía confiar, y es un problema para la actual administración y para todos los santafesinos que pagaremos una alta tasa de interés.

La segunda lectura.

.- Ojala salga la autorización del congreso Provincial porque somos los primeros que vamos a recomendar la compra de este bono. Santa Fe tiene un muy bajo endeudamiento y está en condiciones óptimas de repagar su deuda. En Santa fe se lleva adelante el 90% de la molienda de Soja, el 30% de la cosecha del país, el 40% de la producción de leche, el 17% de la faena de ganado, somos un país en chiquitito, como no vamos a honrar una deuda de 500 millones de dólares, y por encima de todo nos podrían pagar un 15% de interés en dólares, no pagaremos ganancia por la renta, pondremos pesos y seguramente nos darán dólares billetes.

Siempre pensando en la timba financiera.

.- El ahorro es la base de las fortunas, y el mal negocio de uno, es el buen negocio de otro. La provincia se equivoco al no endeudarse en el primer trimestre del año, y nosotros lo marcamos oportunamente. Ahora deberá pagar el error endeudándose a tasas más elevadas, si para nosotros es un buen negocio, con gusto vamos a recomendar financiar a Santa Fe, que dicho sea de paso, puede repagar esa deuda, mucho mejor que Macri, Scioli y otros gobernadores.

Conclusión.

.- El segundo semestre no será negativo, y hoy tenemos muchas chances de una mejora sustancial hacia los meses de noviembre y diciembre. Los precios de soja futuro no cayeron, y todavía pueden crecer más. Brasil puede ayudar a empujar nuestro crecimiento. De cara al año 2013 el mix de menos pago de deuda, más ingreso de dólares de la exportación puede recomponer las reservas y las finanzas públicas, esto puede dar lugar a una mayor flexibilización en las importaciones que empujen a la suba el ciclo económico. No somos pesimistas a un año vista.

Qué suerte que estés tan optimista, y como vez a Central para el domingo.

.- Saldremos a la cancha con el equipo más relajado de la categoría.

¡Relajado! ¿Por qué?

.- Porque compramos a Yacuzzi.

Es un chistonto

.- Pero suma.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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