Rosario, Miércoles 22 Noviembre 2017
Miércoles, 25 Julio 2012

Estamos mejor de lo esperado

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Los depósitos volvieron a crecer. Las empresas se endeudan en pesos para no poner en juego los dólares. Las reservas aumentan, se pagan los bonos y comienza a ceder el blue.

Se conocieron algunos datos del sector público, ¿Cómo vinieron?

.- Increíblemente, mucho mejor que los esperado.

Por donde comenzamos.

.- Si queres por las reservas. En el mes de julio se ubicaron en U$S 46.747 millones, aumentaron U$S 399 millones en el mes. No es una suba significativa, pero sigue mostrando una recuperación. Estimamos que para fin de año podrían ubicarse en torno de los U$S 48.000 millones.

Lo que importa es la emisión.

.- En la primera parte del año la emisión fue baja. La circulación monetaria es de 196.475 millones de pesos, y creció en todo el 2012 el 13,5%. Sin embargo, en la variación a 12 meses la suba es del 34,7% anual. Esto nos muestra que el gobierno sigue utilizando esta herramienta para financiarse.

Emitirá más en el segundo semestre.

.- En el año 2011 la circulación monetaria paso de 124.535 a 173.056 millones de pesos, el 40% de este aumento se produjo en los primeros seis meses, y se acelero la emisión en la segunda parte del año. Recordemos que esto tiene que ver con un mayor déficit del gobierno nacional en el segundo semestre y la falta de financiamiento del sector público.

Por lo visto este año venimos a menor ritmo. 

.- Correcto, pero terminaremos con una circulación monetaria rondando los 230.000 millones de pesos.

Esto que implica.

.- Que la inflación no se detendrá, estará en torno del 23% anual. Que el dólar oficial y el dólar blue seguirán existiendo, con una brecha que variará según la confianza que vaya observando el mercado.

De que depende

.- Por ejemplo, de las perspectivas futuras. Si la soja mantiene los precios elevados esto es una buena noticia para achicar la diferencia entre el oficial y el blue.

Otra noticia

.- Que Argentina reduzca el déficit fiscal, que el saldo de balanza comercial siga creciendo, que cumplamos con los pagos de bonos externos, que suban los depósitos, en fin todas variables a seguir.

Como están los depósitos.

.- Los depósitos en dólares dejaron de caer. Se detuvieron los retiros en plazo fijo, y algo descendieron en caja de ahorro, se ubican en 3.873 millones de dólares en caja de ahorro y 5.014 millones de dólares a plazo fijo. Algo deberían subir en agosto cuando el gobierno pague el Boden 2012.

Los depósitos en pesos.

.- Siguen creciendo, hay mucho dinero depositado en moneda nacional a plazo fijo. Suman 212.874 millones de pesos, al dólar oficial de 4,60 equivalen a U$S 46.277 millones, casi la misma cantidad que las reservas. Si la tasa sigue a la suba, seguirán creciendo, no hay muchas alternativas para el inversor.

Los créditos.

.- Están aumentado considerablemente. Las empresas prefieren acobijar los dólares que tienen en cartera y que no podrán reponer a precio oficial, para pasar a tomar financiamiento en pesos, que mayoritariamente se brinda a tasas inferiores a la inflación.

En qué país vivís.

.- En Argentina, la Fisfe está promocionando el crédito para el primer establecimiento, el Nación tiene una línea muy amplia, el Nuevo Banco de Santa Fe empuja con buenas financiaciones y el banco Municipal apoya a la pequeña empresa y comercios. Todo esto sin contar con la enorme oferta del sector privado, más los que impone la presidenta a una tasa del 15% anual.

El gobierno, como tiene sus cuentas acomodadas.

.- Tengo buenas y malas noticias.

.Comencemos por las buenas

.- En el mes de junio los ingresos crecieron el 29,5% y los gastos el 27,7% anual. Si esta tendencia se mantiene, esto resulta muy positivo.

Dame la mala.

.- La suba de los ingresos esta manchada con un incremento de recursos extraordinarios derivados de las rentas que aporta el Banco Central y el Anses.

El déficit real.

.- Según nuestras cuentas, el déficit real a junio, asciende a 23.751 millones de pesos, esto incluye a todas las empresas públicas, pami y fondos fiduciarios y le detraemos los ingresos extraordinarios del Anses y Banco Central.

Pero los aportes extraordinarios lo hacen todos los gobiernos, inclusive Estados Unidos.

.- Son extraordinarios para Argentina y Estados Unidos.

Crees que el gobierno equilibrará las cuentas.

.- Imposible, el déficit real, se ubicará en el año 2012 en torno de los 50.000 millones de pesos. No es la muerte, pero hace ruido, ya que se financia con emisión monetaria.

Como van las exportaciones e importaciones.

.- En 6 meses las exportaciones cayeron el 0,9% y se ubican en U$S 39.647 millones, mientras que las importaciones descendieron el 5,6% ubicándose en U$S 32.311 millones, esto nos da un superávit de U$S 7.336 millones.

Es mucho dinero el que ingreso en dólares.

.- Un montón, tene en cuenta que las cantidades cosechadas disminuyeron demasiado, y esto fue compensado con suba de precios. En el plano de la balanza comercial estamos mejor que lo esperado.

En conclusión

.- Dado el escenario internacional tan negativo, Argentina en los primeros 6 meses del año no muestra cuentas públicas desmadradas, tiene superávit de balanza comercial, se estabilizan los depósitos en dólares y las reservas están creciendo. Como saldo negativo, la emisión sigue siendo muy elevada, los ingresos del sector públicos tiene partidas extraordinarias muy elevadas y el dólar blue se ubica en un nivel muy elevado.

Como sigue

.- Habrá que monitorear como aumenta la emisión en la segunda parte del año, que política se toma con los gastos, si se siguen otorgando créditos por debajo de la inflación y cómo evolucionan los depósitos en pesos. Si todo esto sigue bien, y las materias primas agrícolas se mantienen en los precios actuales, las perspectivas para el año 2013 serán muy positivas.

 Estamos mejor que lo esperado.

.- La mayoría de los analistas económicos presagiaban un choque, nosotros nunca dejamos de ser optimistas. Es cierto, que una vez más nos salva el viento de cola, pero también en verdad que los vientos de frente fueron sorteados, con dificultades, pero sorteados al fin. Se siguen vendiendo autos, electrodomésticos, motos, la economía se pesifico y quienes ofertan productos en pesos tienen buena respuesta. La economía se reinventa, con menos margen de rentabilidad, con más pesos, pagando más tributos, pero la vida continua, a pesar de la mala onda. Con soja y maíz en precios extraordinariamente altos (nunca vistos en al historia), es difícil decir vamos a estar mal en el año 2013.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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