Rosario, Martes 12 Diciembre 2017
Lunes, 16 Julio 2012

Mas emisión y se dispara el blue

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La emisión y al suba del dólar blue van de la mano. El escenario internacional no es el mejor, pero hacemos mucho merito para aumentar la incertidumbre.

Como término el blue

.- En 6,05 para la compra y 6,25 para la venta.

Porque tanta suba.

.- Muy simple, la mayor emisión de pesos actúa como combustible para el dólar paralelo. Hasta la primer quincena de junio, la emisión en el año 2012 no existía, sin embargo las necesidades de pesos para afrontar el medio aguinaldo y el déficit de Nación y Provincias impulso la emisión de pesos.

¿Cuánto se emitió?

.- En diciembre de 2011 la circulación monetaria era de 173.056 millones de pesos, en mayo de 2012 se ubico en 175.148 millones de pesos y al 6 de julio se ubica en 196.393 millones de pesos. En el año la circulación creció en 23.337 millones de pesos, con una aceleración notable en los últimos dos meses. Estos pesos van directo a la compra de dólares.

¿El gobierno necesita seguir emitiendo?

.- Es una decisión política, a más emisión más dinero al mercado marginal. A menos emisión más suba de tasas, y caída del dólar marginal.

Sin embargo la tasa está subiendo.

.- La tasa esta en niveles promedio del 13% anual, con bancos que llegaron a pagar el 15% anual. La demanda de dinero crece por factores estacionales, pero también refleja altas necesidades financieras del sector privado.

La brecha del marginal y el blue sigue elevadísima.

.- Mientras esta brecha no descienda la economía estará lejos de reactivarse. El blue en 6,25 y el oficial en 4,60 nos da una diferencia del 36%, esta es la tasa de descuento de la economía. Con esta tasa de descuento no tenemos precios posibles en los distintos activos que salen a la venta.

¿Qué sucede con los depósitos?

.- Los depósitos a plazo fijo en pesos cayeron, reflejaban el ahorro para pagar el medio aguinaldo. Mientras que en mayo los depósitos a plazo fijo en pesos se ubicaban en 219.275 millones, al 6 de julio ascendían a 210.736 millones de pesos, siendo este el nivel más bajo desde marzo a la fecha. Veremos si la economía posibilita una recuperación de los plazos fijo en pesos pasado julio.

¿Los depósitos en dólares?

.- Los depósitos en caja de ahorro se estabilizaron, luego de caer el 49% en un año, los depósitos a plazo fijo registraran una caída anual del 26% y todavía no alcanzaron un piso.

Un escenario complicado.

.- Creería que es un escenario para estar alerta. Si el gobierno sigue emitiendo, el blue seguirá a la suba. No entiendo cómo se persiste en este empecinamiento. Un cambio de política nos podría dejar comprado en un blue de 6,25 que por mucho tiempo no lo volveríamos a ver. El gobierno necesita dejar de emitir.

En dicho caso la tasa explotará a la suba.

.- Correcto, eso detendrá al escalada del blue y lo haría retroceder asciendo que la brecha entre el oficial y el blue se achique.

¿Que pasa con el dólar oficial?

 .- Muy sencillo, el dólar oficial termino el año en 4,30, hasta abril había subido a 4,40, y desde mayo a julio creció a 4,55, una aceleración importante. En el año subió el 6% y en los últimos 12 meses el 10% anual.

¿En qué precio termina?

A este ritmo de devaluación, termina muy cerca de 5,00. Te diría que la tasa de devaluación del dólar oficial esta desarbitrada con la tasa de interés de mercado. La tasa que pagan los bancos es del 13% anual y el dólar se devalúa a una tasa del 16% anual.

Lo ideal sería invertir en dólar oficial, pero, ¿Cómo hago?

.- Los amigos de la Cooperativa Agropecuaria General Paz de Marco Juárez sacan dos obligaciones negociables, La primera por 4 millones de pesos, amortizable en un 2 cuotas anuales, a una tasa del 18% anual y pago de internes semestral. Para una inversión en pesos, no está nada mal. La segunda es en dólares, por un valor de U$S 2.350.000, a un tasa del 7% anual, amortización anual y pago de interés semestral.

¿Si no tengo dólares?

.- No tenes que poner dólares, pones pesos a la cotización del dólar oficial.

¿Me devuelven dólares? 

.- No, te devuelven pesos a la cotización del dólar oficial. Como el dólar oficial está retrasado, pasa a ser un buen negocio.

Pero en un año tendría que darse una devaluación del 11% anual para igualar la tasa de pesos.

.- Correcto, el mercado está muy competitivo. Esto permite diversificar y cubrirte a futuro.

Cuanto rinde el Boden 2015.

.- Un Boden 2015 rinde el 15% anual en dólares, pero en este caso paga amortización y renta en dólares.

¿Por qué tanta diferencia?

.- Por que el Boden te paga a 3 años vista, y la amortización es al final. En el caso de la Cooperativa, la amortización es anual. Ambos pagan un interés del 7% anual, habrá que ver con que tasa de descuento licitan las obligacioens negociables en Marco Juárez.

¿Habrá mucho de estos instrumentos?

.- Mientras el gobierno siga prestando a tasas del 15% anual en Banco Nación y ofrezca créditos bicentenarios a tasas del 9% anual a 5 años, resulta difícil que el mercado de capitales pueda realizar colocaciones masivas de obligaciones negociables. Sin embargo, los que colocan estas obligaciones negociables tienen la ventaja de tener liquidez y continuidad, ya que no son colocaciones políticas, el mercado tiene fluidez y siempre acepta estos instrumentos.

¿Dónde se consulta?

.- En el Mercado de Valores de Rosario, a través de Rosario Fiduciaria.   

Como estamos afuera.

.- Más o menos. Mientras la soja, el maíz y el trigo suben sin parar, se confirma un escenario de desaceleración económica en China. En al madrugada de hoy China anuncia la baja en un 50% para la tasa que se paga para remesar ganancias a su país de origen. Esto implica que está pidiendo a gritos más inversión. Por el lado de Brasil, el crecimiento se desacelera, y los industriales piden más devaluación, el real se ubica en 2,04 y no tiene miras de bajar de 2,00. Una nueva devaluación del real obligara a que nuestro gobierno tome medidas con el tipo de cambio.

Esto si nos complica.


.- Mucho, en especial, porque Brasil opera en algunos mercados que operamos en común, y esto coloca mucho más económicos sus productos.

Conclusión.

.- Estamos muy complicados. Internamente necesitamos dejar de emitir (para esto es necesario bajar el gasto). Desde el exterior, Brasil devaluando nos obliga a mover nuestro tipo de cambio. No hay miras de baja de impuestos, el costo del dinero podría subir y la actividad se desacelera. Con este escenario no hay grandes expectativas de corto plazo. Los precios de la soja son muy buenos para el 2013, pero no mueven el amperímetro en el 2012.

Como ves Rosario Central 2012.

.- Una gran incógnita, hasta que no lo vea parado en al cancha no opino. Como veras, estoy muy cauto, creo que así será todo el año.

Crees que se movió bien la dirigencia.

.- Seguiré siendo cauto.

La lepra esta agrandadisima.

.- Lorente no tiene un pelo de sonso. Contrato un gran técnico y un gran refuerzo, lo das vuelta y no se le cae una moneda, pero está en primera y con toda la hinchada contenta. Creo que deberíamos aprender de los primos.

Mucha diferencia.

:- Calcula, nosotros estamos por repatriar al Sapito Encina de Instituto y los primos a Maxi Rodriguez del Liverpool. Sin palabras.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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