Rosario, Sábado 15 Diciembre 2018
Lunes, 13 Agosto 2018

Argentina 2018: No es 2001, no es tequila, no es Brasil.

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La crisis que vive el país no es comparable con el efecto tequila, tampoco con el año 2001, y menos aún con el lava jato de Brasil. Argentina tiene un sistema financiero sólido, no existe el corralito, crecen los depósitos a plazo fijo, y no se puede ir dinero que nunca vino. Es una crisis distinta, el pasado no es comparable, estamos en el 2018.

Argentina ¿vive una crisis como la del efecto tequila?

. - En absoluto, fue una crisis que se dio en diciembre de 1994, México sufrió un fuerte retiro de capitales, y se dio una gran devaluación. En Argentina teníamos tipo de cambio fijo, y los capitales externos retiraron sus fondos del país. Los bancos locales habían tomado dólares en el mercado financiero, y habían prestado en pesos, eso genero una corrida hacia el dólar, y los bancos temblaron. El mayor problema del efecto tequila, fue que nuestros bancos no estaban capitalizados y sólidos, teníamos una gran banca cooperativa que estaba en proceso de reconversión, y la salida de depósitos dejaron al sistema al borde la insolvencia. México pudo recomponerse de la crisis por un crédito que le dio Estados Unidos, en el marco de que ambos eran socios del Nafta, Argentina realizo un gran esfuerzo presupuestario, y acompañado de una política de privatizaciones y endeudamiento salió adelante. Argentina hoy tiene un sistema financiero sólido, no tiene convertibilidad, y la mayoría de los depósitos están en pesos no en dólares. Es un escenario bien distinto.

Argentina salió con muletas, porque en el año 1998 volvieron los problemas.

. - Correcto, ese año comenzó una recesión que desemboco en la crisis del año 2001.

Hoy ¿no estamos en las puertas de una crisis similar a la del año 2001?

. - En absoluto, la crisis del año 2001 se dio porque había una corrida bancaria, en un sistema financiero bimonetario en el marco de la convertibilidad. La política económica del gobierno nacional de aquella época era muy errática, y nos habíamos quedado sin crédito externo. Se desata una crisis política en la alianza gobernante, renuncia el vicepresidente y se genera un vacío de poder. El Ministro de economía era Domingo Cavallo, el 3 de diciembre de 2001 instaura un corralito, que luego se transforma en un corralón, los bancos se quedan sin dólares, el Banco Central sin reservas, la crisis económica se lleva puesto al gobierno de Fernando de la Rua y se producen los fatídicos hechos del 20 de diciembre, los 5 presidentes en una semana, y todo lo conocido.

¿No es parecido a esto?

. - En absoluto, hoy no tenemos la convertibilidad, y en aquella oportunidad se había impuesto un corralito en el sistema financiero, algo que hoy no sucede, los depósitos a plazo fijo en pesos suman $ 1.164.852.000.000 que suben el 72,9% anual, y llegan a una cifra record nunca vista, si lo pasamos a dólares representan U$S 40.167.310.300 millones, una cifra muy superior al stock de lebac. Los depósitos a plazo fijo en dólares suman U$S 7.958.000.000 millones, y crecen un 18,4% anual. Entre ambos conceptos suman U$S 48.125 millones, cuando las reservas suman U$S 57.580 millones. El sistema financiero tiene colocado la mayoría de estos depósitos, ya que los prestamos suman en $ un total de $ 1.555.576.000.000 y en dólares suman U$S 16.301.000.000.

Entonces

. - Hay depósitos en $ y U$S en ascenso. El dinero depositado en bancos esta prestado, y un 28% está colocado en encajes del BCRA, el nivel de liquidez de los bancos es elevado, y en los últimos tiempos la demanda de crédito a disminuido, con lo cual, es muy probable que baje la tasa de interés.

Si no es una crisis como en el año 1994 y tampoco como en el año 2001, porque el riesgo país es tan elevado.

. - En primer lugar, Argentina es uno de los países con más deuda colocada en el exterior, pero dicha deuda es poco relevante sobre la deuda total.

Me lo explicas mejor.

. - Como no, te paso primero los datos de la deuda pública al mes de marzo de 2018.

Concepto                        Monto                   % PBI                  Tipo de deuda
Agencias del Estado       U$S 153.149             27,4%                    no exigible
Multi y Bilaterales           U$S 29.494                5,3%                    no exigible
Sector privado               U$S 148.838             26,6%                    exigible
Total                            U$S 331.481             59,3%

Esto implica que la deuda exigible es solo de U$S 148.838 millones

. - Correcto, la deuda intestada la renovamos nosotros mismos, y la deuda organismos multilaterales y bilaterales es renovable si pagas los intereses, por ende, no vemos un escenario de problemas.

Vamos por más, porque estoy muy preocupado, ¿Cómo vence la deuda privada?

. - Muy bien, te lo voy a dar en %.

La deuda privada asciende a U$S 145.887 millones, ya que U$S 2.904 millones es deuda pendiente de reestructuración ya que está en juicio por la cesación de pagos que se dio en el gobierno K.
Los vencimientos son los siguientes, y están expresados en millones:

Entre los años 2018 y 2019           U$S 39.389          27,0%
Entre los años 2020 y 2024           U$S 40.556          27,8%
Entre los años 2025 y 2034           U$S 46.246          31,7%
Entre los años 2035 y 2089           U$S 19.695          13,5%

Algún dato más.

. - Para no aburrirte con números, el 79,6% de esta deuda es a tasa fija, el 66,9% está nominada en dólares, y el 82,4% esta instrumentada a través de título públicos.

Que tendría que pasar para entrar en cesación de pagos.

. - Bueno, no nos tendrían que renovar los títulos púbicos que vencen entre 2018 y 2019 que suman U$S 39.389 millones, como esperamos que dicho vencimiento sea renovado, no vemos problemas a corto plazo para ingresar en cesación de pagos.

Sin embargo, hay huida del mercado de bonos.

. - Correcto, el riesgo país llego a niveles impensados, es más las tasas de retorno de los bonos de corto plazo son similares a las de corto plazo, eso implica que en el mercado consideran que podríamos entrar en cesación de pagos de corto plazo, pero a largo plazo pagaremos.

Es muy loco ¿no?

. - Loquísimo, por ejemplo, mira esta progresión

Año de vencimiento del bono                             Tasa de retorno
2020                                                                9,9% anual
2024                                                               10,5% anual
2027                                                               10,5% anual
2033                                                               10,5% anual
2038                                                               10,5% anual

Rinde lo mismo un bono al año 2024 que un bono al 2038.

¿Qué crees que pasara?

. - Creo que hoy la Argentina tiene libre entrada y salida de capitales, entonces cualquier persona con dinero blanco puede entrar y salir del país, algo que no ocurría en la época de Cristina, si le permitís más movilidad al capital, tendrás más volatilidad en las cotizaciones. Por otro lado, mucha gente que ingreso al blanqueo compro bonos argentinos, y ahora muta a otras inversiones, a mi juicio equivocadamente, y eso hace que el riesgo país suba a más de 700 puntos.

Venderías bonos argentinos.

. - Bajo ningún punto de vista, es más compraría.

Venderías acciones argentinas

. - Bajo ningún punto de vista, compraría.

Comprarías dólares.

. - No me parece, el viernes el dólar subió en el contado y en el mercado de futuro, en ambos mercados vimos escaso volumen, en el informe privado lo mostramos.

Se destrozó la soja, el trigo y el maíz.

. - Correcto a niveles mundial, en Argentina bajo menos que en el exterior, por esta particularidad de tener una cosecha baja. Todo es muy loco, pero los números mandan.

Con Cristina en cesación de pagos, los bonos tenían una tasa de retorno menor que ahora.

. - Eso es absolutamente falso, lo que sucede que teníamos trabada la entrada y salida de capitales, cuando fuimos a buscar dinero al mundo nadie nos prestaba, y el único que fue solidario con nosotros fue el gobierno de Venezuela que nos prestó a una tasa del 15% anual, mucho más elevada que lo que rinden los bonos hoy, me parece que tenía poquito de solidario.

Siento que haces una defensa del gobierno.

. - El gobierno cometió muchos errores desde el día que asumió, nosotros fuimos los únicos que lo marcamos y pedíamos dólar alto desde diciembre de 2015. Algunos economistas que integraban el gobierno en diciembre de 2015 estaban callados la boca y ocupaban cargos en él gobierno y ahora critican; otros no se conocían, ahora critican y muestran su vida privada; fundaciones que ahora critican cenaban con Macri; nosotros fuimos siempre coherentes, queríamos este tipo de cambio alto y un Banco Central independiente.

El martes vencen las lebac.

. - Otro supermartes, pero puede haber noticias favorables sobre un posible rescate de lebac negociado con el FMI.

Como viene la inflación.

. - Mal, la inflación viene para el 3% en julio, y en agosto con los aumentos de servicios público se ubicaría arriba del 3% anual. Esto hace peligrar la baja de tasas, y profundiza el escenario de una caída del PBI superior al 1% para el año 2018.

Mal escenario.

. - Correcto, pero bajo ningún punto de vista vemos un default de la deuda. Lo que sucede es que en la retina de los argentinos caída de actividad se lo correlaciona con cesación de pagos, pero no es así.

Conclusión

. - No estamos en un escenario similar al que vivimos en el efecto tequila y 2001. Cuando se produjo el lava jato en Brasil era el propio gobierno de turno el inculpado, renuncia a la presidencia Dilma Rouseff y quedo en la presidencia el vicepresidente Michel Temer que también esta sospechado de corrupción. En argentina el presidente no está sospechado, el mecanismo de robo se dio en el gobierno anterior, no está por renunciar el presidente, es probable que se presente a la reelección, y probablemente puede ganarla, ya que la oposición esta manchada por la corrupción. Brasil antes del Lava jato había crecido en el año 2010 7,5% anual, en el año 2011 el 4,0%, en el año 2012 el 1,9%, en el año 2013 el 3,0%, el 17 de marzo del año 2014 estallo la causa del Lava Jato, ese año el PBI creció solo el 0,5% y en el año 2015 la economía retrocedió el 3,5%, en el año 2016 el PBI cayó el 3,6% y en el año 2017 el PBI creció el 1,0%. En Argentina no crecemos desde el año 2011, no entraron inversiones nuevas, por ende, es muy difícil que el PBI caiga en similar magnitud a Brasil después de conocerse el Lava Jato y más difícil que se vaya dinero que nunca vino.

No tendría por qué preocuparme.

. - En absoluto, pero el gobierno maneja muy mal la información, tenemos un ministro de economía falto de personalidad que no habla a los mercados, el presidente se expone muy poco, y el jefe de gabinete Marcos Peña esta haciendo encuestas con Jaime Duran Barba. Pero al margen de este mal desempeño, no veo que vayamos al default, a un proceso de renuncia del presidente y caos colectivo.

Entonces compro acciones.

. - Te lo explique en el informe del viernes, que hoy sigue vigente, te dejo porque tengo la semana muy ocupada, y estamos a punto de llegar a los 11.000 seguidores en twitter, con 1,3 millones de visualizaciones, y 150.000 clic mensuales en la web. La mejor inversión fue publicitar nuestra página, exploto. Agradecemos a La Política Online, La Capital y al periódico La Nación que en dos notas fuimos nombrados, en especial al amigo Néstor Scibona, un caballero.

Donde estas esta semana.

. - Lunes en Villa Constitución, el martes en Córdoba Capital, miércoles en Río Cuarto, nos quedamos el martes a la noche en Córdoba por si alguien quiere realizar algún evento privado, jueves en Cañada de Gómez, viernes en Las Parejas y sábado en Entre Ríos.

No tenes descanso

. - El miércoles 22 no vamos por 10 días a Chicago para traer noticias del mundo agrícola, y disertamos en el Chicago Mercantil Exchange con AgroEducacion de la mano de Marcos Fasciano y Andrea Gentile, nos acompaña Carlos Etchepare, Antonio Ochoa y muchos amigos más.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

Noticias de Encuentro Argentino de Transporte Fluvial
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