Rosario, Viernes 16 Noviembre 2018
Lunes, 23 Julio 2018

Los mercados hoy, versus el momento crítico de la crisis.

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Los mercados al mes de julio lucen mucho mejor que a mayo de este año. Daría la impresión que se detiene la corrida cambiaria, pero quedaron severos problemas que complican a la economía real. Oportunidad de ganar dinero en bonos y acciones, la calle cada día más complicada. Hay menos maíz y más faena de bovinos, todo apunta a que suba el maíz y la carne vacuna a futuro.

Como vino la devaluación del año 2018

. - Hay dos subas, a saber:

La primera entre el 25 de abril que el dólar estaba en $ 20,26 y llega al 31 de mayo a $ 24,95.

Un segundo rally se da entre esta última fecha y el máximo alcanzado en $ 28,86 el 29 de junio.

Desde esta fecha en adelante se dio un recorrido lateral del dólar, con un dólar que termina el viernes en $ 27,65.

El peor momento del mercado fue a fines de mayo.

Que paso con las reservas

. - Las reservas llegaron a los U$S 50.000 millones al 31 de mayo de 2018, y con la llegada de los U$S 15.000 millones del FMI se logró una importante recuperación. El Banco Central congelo la emisión monetaria. Subió fuertemente los encajes. Bajo el stock de lebac.

Concepto                       30/05/2018                18/07/2018
Reservas                        U$S 50.089                 U$S 59.921
Circulación monetaria         $ 731.047                  $ 774.698
Encajes                             $ 289.419                  $ 442.594
Stock Lebac                       $ 1.132.218               $ 825.851

Que son los encajes

. - Bueno es muy fácil, los bancos compran dinero y venden dinero. En esta oportunidad compran dinero a una tasa del 35% anual. Por cada $ 100 que compran deben encajar $ 28,00, es decir guardar en el Banco Central, en la actualidad le permiten que una parte de esos pesos guardados sea en bonos del Estado.

A ver si entiendo bien, compran $ 100,00 y pueden prestar solo $ 72.

. - Correcto, como la tasa que pagan por los $ 100 es $ 35,00. El costo de prestar $ 72 es del 48,6% anual (tome los $ 35 que pago de interés y los compare con los $ 72,00 que me permiten prestar). Por eso las tasas para préstamos son tan caras. A esto hay que sumarle los costos del funcionamiento del negocio, los impuestos y la morosidad de los créditos otorgados, más una tasa de ganancia.

La tasa es altísima.

. - Correcto, la tasa para préstamos personales promedio y sin impuestos está en el 46,4% anual, adelantos en cuenta corriente en el 48,2% anual. Son tasas elevadísimas.

Como podrían bajar estas tasas.

. - Se tendrían que dar muchas cosas a la vez, por ejemplo:

1) Que baje la inflación
2) Que baje la tasa de interés.
3) Que los encajes sean menores al 28% anual, los bancos podrían prestar más dinero y eso baja el costo del préstamo.
4) Que el gobierno disminuya los impuestos que se cargan sobre los intereses que pagan las Pymes.
5) Que la mora disminuya.
6) Que los bancos sean más productivos.

Esto puede ocurrir en el año 2019

. - Ojalá

Restringiendo la cantidad de dinero circulando, y con menos crédito en la calle el gobierno congelo al tipo de cambio.

. - Correcto ingresaron reservas, congelo la emisión, y muto lebac por mayor encaje. Con esto el tipo de cambio se tranquilizó, y comenzó un recorrido lateral con un piso en $ 27,00 y un techo en torno de $ 29,00.

La externalidad negativa de estas medidas

. - No solo congelo el tipo de cambio, se congelo toda la economía, ya que la actividad disminuyo notoriamente.

La externalidad positiva

. - Comenzamos a observar algo más de confianza financiera, se repiten precios, y los especuladores se animan a jugar.

¿Qué paso con los plazos fijos?

. - Los plazos fijos en $ y U$S saltaron a la suba, no es una suba furiosa, pero al menos no cayeron. Un tema que pocos destacan, es que el stock de plazo fijo es mayor al stock de lebac. Esto implica que los bancos tienen más pesos para prestar, si bien la suba de encajes le saco dinero al sistema, el hecho de que los inversores muten de lebac a plazo fijo le dan más mercadería a un sistema financiero que está muy sólido.

Concepto            30/05/2018          18/07/2018
Plazo fijo en $       $ 950.281           $ 1.029.903
Plazo fijo en U$S   U$S 7.312           U$S 7.725
Stock Lebac          $ 1.132.218         $ 825.851

Si a futuro bajan los encajes, habrá más crédito a menor tasa.

. - Correcto, la licitación de lebac del mes de mayo se hizo a una tasa del 40% anual, la última se realizó a una tasa del 46,5% anual. Hay que trabajar para que esta tasa baje, y paralelamente los encajes bajen del 28% al 20%, eso inyectara mucho dinero al mercado.

¿Cuándo ocurrirá?

. - Cuando el Banco central vea que la inflación comienza a ceder. Si la inflación no cede, no veremos una baja de encajes y por ende una caída de la tasa de interés.

Lo más importante.

. - Hay menos circulación monetaria, lo que nos daría la impresión que el dólar se tranquiliza, o al menos fluctúa de acuerdo al sendero de precios que le marca el BCRA, la tasa de interés lentamente ira bajando.

Con un dólar tranquilo, y la tasa bajando que sucede con el resto de las variables.

. - El índice merval alcanzó su mínimo en julio, vemos que se ubica por debajo de los niveles del mes de mayo, esto nos augura la posibilidad de una recuperación importante.

Que pasa con los bonos en dólares.

. - Los bonos cortos como el AO20 o Bonar 2020 ya valen más que en el mes de mayo, sin embargo, los de plazos más largos todavía valen mucho menos, vamos a ir a un escenario de fuerte recuperación de precios, nos parece que el mercado va a mostrar antes de fin de año a los bonos en valores cercanos a los que vimos en mayo pasado.

Auguras una suba del mercado de bonos y acciones.

. - Correcto

Bonos en pesos.

El pr15 tiene por delante un horizonte de fuerte suba, creemos que mientras descienda el stock de lebac y la tasa de interés, este bono será noticia. Los bonos en pesos ajustados por inflación como el caso del Boncer 2021 ya están a punto de valer lo mismo que el 30 de mayo pasado.

Me mostras los números más claramente.

. - Lo pedís, lo tenes:
                        30/05/2018           18/07/2018

Merval                   28.592                27.639
AC17                   U$S 86,75            U$S 80,75
Dica                    U$S 146,00          U$S 133,00
A2E7                   U$S 97,00            U$S 94,25
Ay24                   U$S 107,75          U$S 104,95
AO20                  U$S 104,80          U$S 105,95
PR15                    $ 163,25               $ 151,70
Boncer 2021          $ 135,00              $ 133,10
U$S                      $ 24,95                $ 27,65

Conclusión de lo visto en el mercado financiero.

. - Vamos a un escenario de fuerte suba de acciones y bonos en los próximos meses. Mayor tranquilidad cambiaria. Leve baja de la tasa de interés en pesos. Menos crédito a mayor tasa en el mercado. Se viene una suba de reserva vía llegada de dólares del exterior por nuevos créditos que tomara el país. Los depósitos a plazo fijo en pesos y dólares seguirán a la suba, los bancos mejoran rentabilidad, y el stock de crédito no cae en la economía.

¿Cómo anda Bigote?

. - Como loco, está vendiendo toda la soja que tenía en los silos, y además vende soja a la próxima campaña 2018/19. Vende en argentina, y se cubre comprando un call en Chicago.

¿Por qué?

. – En primer lugar, porque la poca cantidad de soja de la cosecha 2018/19 hace que los precios en Argentina estén 50% arriba de los de Chicago. En segundo lugar, si paran la baja de retenciones a la soja veremos una caída en los precios futuros de la próxima campaña. Por ejemplo, la soja Matba a mayo 2019 vale U$S 278 porque se espera que las retenciones para esa fecha sean del 21,5%. Si para dicha fecha las retenciones no serían del 21,5%, y serían del 26%, la soja mayo de 2019 tendría un precio mucho menor. Por otro lado, para no quedar descalzado, con poco dinero se compra un call sobre Estados Unidos. Si la soja sube en el exterior está cubierto, y en Argentina está vendido por si las moscas.

Macri no para la baja de retenciones.

. - Basta de verso. El gobierno va a probar cumplir la meta del FMI bajando el gasto público, si es necesario parar toda la obra pública. Si no llega parara la baja de retenciones. Si no llega aplicaría nuevos tributos. Las metas con el FMI se cumplen sí o sí.

¿Vos que opinas?

. - El gobierno no debería parar la baja de retenciones, pero si tiene intenciones de hacerlo que avise antes de sembrar. Ya tendrá un costo político muy elevado si por segunda vez no cumple la palabra, pero al menos que avise antes de tomar las decisiones estratégicas de la campaña que viene.

¿Negociarías?

. - No hay nada que negociar, lo escribimos en Ámbito los costos no dan si se para la baja de retenciones a partir del 1 de septiembre, última fecha para avisar antes de tomar la decisión de sembrar. Te dejo el articulo por si no lo viste. Los que hablan de negociar es porque desconocen los costos y no siembran, solo hacen política agropecuaria y nos representan bastante mal.

http://www.ambito.com/927950-parar-la-baja-de-retenciones-es-suicida

La bolsa de cereales proyecto 31 millones de toneladas de maíz.

. - Nosotros venimos viendo poco maíz en los campos, esta medición puede no ser la última que veamos, todavía resta cosechar un 24% y podría reducirse más el pronóstico.

Ves el precio del maíz a la suba

. - Lo sigo viendo a la suba. El maíz disponible está en U$S 159. Al mes de diciembre a U$S 171,30. El maíz a abril de 2019 está en U$S 163,50. Creemos que deberíamos ver una suba mínima de U$S 10,00 en el mediano plazo, o máxima de U$S 20 antes de diciembre.

Los gráficos reflejan los precios de Chicago en el último año.

Algo de Ganadería.

. - La faena al mes de junio de 2018 es un 10%más elevada que en el año 2017, y la faena de hembras es 17,3% más elevada que en el año 2017. En el año 2018 se faenaron 3.089.303 hembras sobre una faena total de 6.755.868 millones, esto implica una tasa del 45,7%. Claramente no estamos en retención, y en los años venideros veremos caída de stock, y consecuentemente una fuerte suba en el precio del kilo vivo, algo que no ocurrirá en lo inmediato por la alta cantidad de animales encerrados en Feed Lot.

¿Dónde estás esta semana?

. - El jueves en la rural de San Francisco, en el cuarto congreso Anual Deliar, estaremos disertando a las 11 horas aproximadamente, ya que por la tarde disertamos en San Lorenzo para la firma MSR en la inauguración de un edificio en la Cámara de San Lorenzo.

Informes privados

.- Estrategias para los futuros, bonos y acciones, informe conservador e informe especulador.

¿Algo para recomendar?

. - Dos cursos excepcionales en Agroeducación, el miércoles sobre mercados de futuros y los acumuladores, una nueva herramienta para realizar estrategias en el mercado. El viernes una conferencia sobre ganadería imperdible. Vista www.agroeducacion.com

 

Salvador Di Stefano

Consultor económico

Noticias de Encuentro Argentino de Transporte Fluvial
Noticias de Infrapublica.com

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