Rosario, Domingo 16 Diciembre 2018
Lunes, 05 Febrero 2018

Las consecuencias de la suba de tasas en el mundo

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No habrá una gran devaluación en América Latina, tampoco se cortaría el flujo de fondos a la región, solo se encarece el crédito y por ahora impacta en todos los activos financieros. Las bolsas bajarán, aumentara el riesgo país y no está claro que pasara con las materias primas.

¿Subió a la tasa en estados Unidos?

. - Era un evento que tenía que ocurrir, la Reserva Federal cambio de presidente, la baja de impuestos dejo a Estados Unidos con una brecha fiscal deficitaria inmanejable, esto genera inflación, la suba de salarios también empuja los precios, y lo inevitable será 4 subas de tasas de corto plazo en el año 2018, la tasa de corto plazo pasaría del 1,5% anual al 2,5% anual, esto colocaría a la tasa de retorno de los bonos de tesorería a 10 años por encima del 3% anual.

El impacto de la suba de tasas no termino

. - Te diría que recién empieza, esta mañana la tasa a 10 años cotiza en 2,85% anual.

¿Consecuencia sobre el resto de los activos financieros?

. - Consideramos que las acciones en donde el apalancamiento es alto sufrirán la mayor bajo, con una tasa de descuento mayor las empresas deberán ajustar sus valuaciones. Los activos como el Bitcoin que cotizaban en los U$S 19.000 podrían seguir su tendencia bajista, en la mañana de hoy cotiza en los U$S 7.900 y continúa cayendo. El dólar americano podría sufrir una baja importante, recordemos que Estados Unidos no está llamado a un gran crecimiento en el año 2018, es uno de los países más endeudados del mundo sumando la deuda soberana, las empresas y familias, superando el 250% anual. Otro país en problemas es China, es quien más se endeudo en el mundo en los últimos 5 años

¿Cómo impacta en los países emergentes?

. - Subirá el riesgo país, pero no creemos en gran magnitud, hasta el momento no vemos una suba de tasas considerable. El financiamiento internacional no se ha cortado, sube la tasa, pero el mundo tiene liquidez. Algunos países van a devaluar sus monedas, pero la primera impresión es que no hubo una corrida, México y Brasil muestran sus monedas estables.

¿Cómo pega esta suba de tasas en Argentina?

. - Pega mal porque nuestro país es adicto a tomar deuda en el exterior, por ende, si desea seguir tomando deuda lo tendrá que hacer a tasas mucho más elevadas. Por otro lado, Argentina se preparaba para grandes emisiones de deuda de empresas privadas, como también colocación de acciones en Estados Unidos, que podrían truncarse en este escenario.

Corporación América y Central Puerto fueron un fracaso.

. - Todo depende como se lo mire, hace un año atrás pensar en estas colocaciones era un sueño. Hace 6 meses atrás hubiera firmado a libro cerrado colocar estos papeles un 40% abajo del precio que se colocó, sin embargo, hoy por haber sido colocado por debajo del precio esperado parece un fracaso rotundo, no creo que sea así. El mercado es muy extremo.

Argentina podrá seguir colocando deuda

. - Esta semana coloca un bono en pesos a un año a una tasa del 1,7% mensual o un interés equivalente a inflación más el 3,75% anual. Esto denota que los inversores no están entusiasmados en realizar inversiones en pesos. Por otro lado, colocara U$S 1.000 millones en letes en dólares a una tasa del 3% anual.

Es una prueba de fuego.

. - Correcto, pero nosotros nos inclinamos por ir tomando posición en dólares, y en función de la suba de nuestro riesgo país vemos tasas en dólares muy atractivas en el Bonar 2022 que renta el 5% anual, el Bonar 2027 con una tasa de retorno del 6,3% anual, el Dica con una tasa del 7% anual, o el bono a 100 años con una tasa del 7,5% anual y cotizando por debajo del par en U$S 97,50.

¿Hay muchos bonos cotizando debajo del par?

. - Al bono a 100 años tenes que sumar el Bono Par que cotiza a U$S 70,50 y tiene una tasa de retorno del 7,5% anual, es un bono que vence en el año 2038, y paga intereses crecientes, el año próximo incrementa el pago de intereses, por ende, si queres ir arbitrando bonos cortos que están por encima el par, por este título es una buena opción de largo plazo, ya que ganas muchos nominales, por ejemplo, el Bonar 2024 vale U$S 114,30 o el Bonar 2020 que vale U$S 110,0.

¿Qué pasara con las materias primas?

. - A nuestro juicio la suba de tasas hará devaluar al dólar, por ende, las materias primas deberían colocarse un escalón arriba en precios. Sin embargo, en esta coyuntura el mercado castigo a todos los productos por igual, consideramos que en el transcurso de las semanas comenzará a vislumbrarse cierta selectividad.

¿Cómo ves el dólar en Argentina?

. - Realizamos un extenso informe privado al respecto, lo veo muy demandado, toda baja será oportunidad de compra. Los bonos en dólares tienen tasas muy atractivas, pagan menos impuesto a la renta financiera que las colocaciones en pesos y el dólar esta desgravado de dicho tributo, nos parece que tendrá un recorrido alcista.

¿Cómo lo ves a fin de año?

. - Creo que vamos a una inflación del 23% anual y un dólar a $ 23,00. El dólar copiara la evolución de la inflación, y vemos con preocupación que el gobierno puede perder muchas reservas si no consigue pronto financiamiento.

¿Me amplias?

. - El gobierno coloco U$S 9.000 millones en bonos, resta colocar un total de U$S 18.000 millones que pensaba colocarlos a un plazo de 10 y 30 años en el exterior. En la medida que no lleguen nuevas colocaciones los vencimientos de deuda crecen, el déficit hay que financiarlo y si no aparecen los U$S 18.000 millones habrá que emitir o tomar los dólares de las reservas, esto traerá como correlato un cambio en el equilibrio entre pesos y dólares del mercado, e impulsara a la suba al dólar billete.

¿Cuál es el precio de equilibrio del dólar?

. - Para nosotros está en $ 20,00, y en los próximos días lo podríamos ver más arriba. No vemos que el pasivo del Banco Central disminuya, más bien observamos una probable caída de reservas que ya se ubican en los U$S 62.000 millones.

¿Cómo ves febrero?

. - Con un gran impacto por la suba de tasas, pero el mes difícil será marzo, la cosecha no viene como se esperaba, y si no colocan deuda en febrero, para marzo las reservas se ubicarían por debajo de los U$S 60.000 millones y la demanda de dólares crecerá.

¿Cómo ves a las acciones?

. - Habrá un cambio en las preferencias de largo plazo, con esta suba del dólar las empresas exportadoras o ligadas a materias primas subirán de precio, los bancos siempre ganan dinero y están protegidos por el gobierno, con esos no le erras.

¿Qué sucede con la soja?

. - Aquí no llueve, se espera una cosecha de soja por debajo de los U$S 50 millones de toneladas, aunque las bolsas pronostican 51 millones, pero si sigue el clima sin lluvias esto se complica. El maíz tendrá muchas pérdidas, no sería extraño menos de 40 millones de toneladas.

¿Los precios?

. - Cada vez que el mercado detecta un evento climático de grandes pérdidas los precios pegan un salto a la suba y luego se estabilizan porque la cantidad de mercadería en el mundo es elevada. Para clarificar nuestra estrategia, cuando los precios salten a la suba por las pérdidas que está sufriendo argentina no hay que festejar, hay que vender en los mercados de futuro, porque tarde o temprano los precios volverán a ceder ante una gran oferta mundial. Por eso decimos que hay que mirar con atención la soja noviembre de 2018, porque si cotiza a U$S 300 la tonelada hay que cerrar precio. Hoy dicha base cotiza a U$S 289,50. Por el lado del maíz con precios de U$S 161,1 la tonelada es un buen momento para ir cerrando precio, pero con cuidado porque podemos ver su cotización en torno de los U$S 170 la tonelada, sin embargo, hay que recordar que cuando estaba en U$S 150,0 llorábamos porque valía poco, los U$S 161,1 son un buen precio.

¿Si tengo soja guardada?

. - Una parte venderla disponible y colocarla en lebac, es dinero que se tiene que utilizar para comprar insumos, este año pagando de contado habrá fuertes descuentos, hay que aprovechar y ponerse liquido en esta suba. Pero hay que hacerlo estratégicamente, vender disponible y repartir la venta en el futuro, la posición enero 2019 vale U$S 294,20, si vendes el dólar a futuro a $ 23,14 conseguís un precio de $ 6.800 la tonelada. Hay que recordar que hace 8 meses atrás o menos la vendías a $ 4.000 la tonelada. Hoy tenemos un informe público de Marianela De Emilio en la sección me gusta el campo, buenas recomendaciones para comprar call o put. http://www.salvadordistefano.com.ar/contentFront/me-gusta-el-campo-6/las-opciones-dan-opcion-4050.html

¿Qué tenes para ofrecerme en el informe privado?

. - En el informe privado todo lo que tenes que saber de proyección de inflación tasas de interés y dólar 2018, 2019 y 2020. Esta semana la balanza de pagos, la Posición de Inversión Internacional y la deuda externa del Gobierno, BCRA y privados. Cada vez más completo, y sin perder de vista los informes habituales.

¿Te veo en la semana?

. - Solo por la página a la hora de leer este informe voy a estar preparando mi viaje a Guadalajara, estado de Jalisco México, el día 8 disertamos en el seminario de "ABASTO DE GRANOS Y OLEAGINOSAS, COMERCIALIZACION E INCENTIVOS EN ADMINISTRACION DE RIESGOS EN EL SECTOR AGROPECUARIO 2018". Nuestra disertación versara sobre el futuro de América Latina y el impacto de la suba de tasas. También están interesados por Argentina, aunque parece que el Nafta no se cae.

¿Cuándo volves?

. - La semana próxima estaré de vuelta, nos comunicamos por wass up, e mail y estamos al día por la pagina miércoles y viernes.

Buen viaje y trae Tequila

. - Cuervo negro como corresponde.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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