Imprimir esta página
Lunes, 31 Julio 2017

Al Central se le escapo la tortuga.

Escrito por 

El viernes el Banco Central intervino, pero el mercado se lo llevo puesto. Hoy redoblaría la apuesta. Si no corrige el dólar a tiempo, peligra el resultado electoral y la estrategia desinflacionaria.

La crisis del dólar es ¿local o internacional?

. - En Brasil la tasa bajo a 9,25% anual y la inflación es del 3% anual. En Colombia la tasa bajo al 5,5% anual y la inflación se ubica en el 4% anual. La tasa del bono americano a 10 años se ubica en el 2,29% anual. Con estos datos en la mano te digo que no hay miras de una suba de tasas en el mundo, y que la inflación está cediendo en todas partes.

La mayor inflación y la corrida del dólar en Argentina, ¿Que causas tienen?

. - Tiene causas estrictamente locales, y buena parte de dichos problemas están generados por el propio Banco Central que no tiene un puente de dólares en el mercado, entre la demanda actual y la oferta potencial.

Esto lo venís repitiendo hace rato y no se cumple.

. - Correcto, nuestro diagnóstico creemos que es el correcto, lo que sucede es que el gobierno dejo que el dólar ganara volatilidad y no tendió el puente a tiempo.

El viernes vendió U$S 305 millones.

. - Tarde piaste. El mercado se llevó puesta esa intervención. El Banco Central volvió a jugar a las escondidas. Hizo que la intervención la realizarán bancos públicos, y no informe que actuaba directamente. El mercado no sabía que intervenían a través del Banco Central, y pondero que eran ventas puntuales, con lo cual arremetió y se llevó todos los dólares que había.

¿Cómo te enteraste que intervino el Banco Central?

. - Al cierre de los mercados se informó que dicha intervención la realizo el banco central y las reservas se ubican en U$S 47.000 millones. En nuestro Twitter @salvadistefano a las 14 horas del viernes decíamos que era sospechoso que el Banco Central no interviniera cuando el mercado se llevaba puesta la resistencia de 17,55 y ya cotizaba en $ 17,83.

¿Qué puede pasar hoy?

. - Parece que el timón de la política monetaria está en manos del presidente Mauricio Macri y no en manos de Federico Sturzenegger. Hace dos meses atrás tuvo que intervenir el presidente de la nación para que el Banco Central le pusiera el pecho al dólar y lo rescatara de su caída cuando costaba $ 15,20 el mayorista. El viernes el presidente tuvo que intervenir para que se vendieran dólares y se limitaría a la suba del billete que cerró en $ 17,76.

De punta a punta 16,8%.

. - La falta de intervención llevó a que el mercado se volviera a escandalizar con el dólar. Esta suba hizo que muchos precios aumentaran y la inflación de julio estaría en torno del 2,2%, con lo cual se hace más difícil la meta del 17% anual.

Estas volatilidades no ayudan al gobierno.

. - Sin embargo, es el propio gobierno el responsable de dicha volatilidad. Lo que se dice en la jerga popular, se le escapo la tortuga.

¿Qué sucedió con las tasas?

. - La tasa de las lebac a plazos cortos se ubica en el 26,4% anual y a 90 días al 26% anual. Los bonos en pesos como el PR15 con vencimiento 2022 rinden el 28,8% anual. El Bonar 2027 rinde el 6,6% anual en dólares. El DICA al 2033 el 7,3% anual.

Con estas tasas difícil que emerja la reactivación.

. - Difícil que el chancho chifle.

Se torna difícil ganar las elecciones legislativas.

. - El gobierno puede ganar en Capital Federal, Santa Fe y Mendoza, perder en Córdoba y Provincia de Buenos Aires en las Paso. Pero cuidado que las Paso son la primera vuelta, en segunda vuelta el resultado puede ser positivo para el oficialismo. Creemos que el 13 de agosto habrá mucho menos votantes que el 22 de octubre, las paso son una referencia, pero no el resultado final.

En que te guías para decir lo de Buenos Aires.

. - La nota de perfil del domingo de Nelson Castro da cuenta de encuestas que dan segundo al oficialismo en provincia de Buenos aires. Los más afectados serían el partido de Masa y Randazzo que en segunda vuelta serían víctimas de la polarización y no podrían sumar representantes a la cámara.

Para vos el resultado está abierto.

. - Creo que el oficialismo hará una muy buena elección, lo que debería darle margen para trabajar mucho más tranquilo en las reformas estructurales.

¿Cómo te imaginas el día de hoy?

. - Si el Banco Central interviene, la baja del dólar será significativa. Estamos con un mercado muy vendido en el mercado de futuros de dólar, toda baja potenciará una caída importante. Por ejemplo, si el dólar llega a bajar a niveles inferiores a $ 17,55 la caída se potenciará notablemente.

Sí ello ocurre ¿cedería la tasa de interés?

. - Sin dudas, la tasa bajaría notablemente, por eso hace días que venimos recomendando tomar posición en tasas en pesos de largo plazo.

Tasa en dólares.

. - Ocurre lo mismo, las tasas de retorno de los bonos en dólares son excepcionalmente altas. Si le quitan volatilidad al dólar, dichas tasas deberían ceder, por ejemplo, el Bonar 2027 en condiciones normales deberá tener una tasa de retorno del 5,5% anual, y hoy tiene una tasa del 6,6% anual.

¿Cuánto debería subir?

. - Este bono vale en bolsa U$S 103 y si su tasa de retorno cae a niveles del 5,5% anual debería subir a U$S 110 lo que dejaría una utilidad de U$S 7,00, o bien una suba del 6,8% en dólares.

Si le sumas la renta de enero podés ganar un 10% anual en dólares en 6 meses.

. - Correcto, si todo se encamina con un resultado electoral favorable, y la economía tiene un recorrido más racional, creeremos que los bonos en dólares tienen un recorrido de suba del 10% de cara a los próximos 6 meses.

Si el Banco Central interviene, que precio de dólar ves a fin de año.

. - Si hay intervención del Banco Central el dólar estaría a fin de año en la banda de $ 18,00/$ 18,50. El futuro diciembre está en $ 19,47 es un lindo precio para asegurar.

¿Qué pasa con la soja?

. - El viernes la soja tuvo un gran precio $ 4.500. es un precio para vender, en el mercado nocturno de hoy, la soja volvió a bajar y se encuentra muy cerca de un importante piso, si lo corta a la baja producirá una caída muy importante. El clima sigue siendo preponderante, pero las cotizaciones muestran cansancio en Chicago y los bajistas vienen ganando la partida.

Seguís recomendando vender noviembre.

. - La soja noviembre está en U$S 260,50, hoy si conseguir vender a $ 4.500 te conviene vender el disponible y colocarte en Lebac. Una vez realizada dicha operación, compras insumos y largas los cheques a plazo. Como ves, no todas las recetas se repiten, estamos en un mercado cambiante.

¿Cómo ves al dólar en el mundo?

. - El dólar lo vemos a la baja, y fíjate que el euro ya está en 1,173. La devaluación del dólar es una condición necearía, pero no suficiente para que suban las materias primas. En el caso de las materias primas agrícolas, hoy pesa más la oferta que el tipo de cambio. En el caso del petróleo ayuda mucho la devaluación del dólar.

¿Si sube el petróleo sube la bolsa?

. - Creo que es muy posible que la bolsa pueda mostrar una recuperación en el inicio de agosto, sin embargo, hay que tener mucho cuidado porque el viernes 18 de agosto vence el mercado de futuros y opciones.

Conclusión.

. - La previa de las elecciones Paso nos muestra un gobierno que durmió la siesta y dejó escapar al dólar. Esto genero una alta tasa de interés, y una suba de precios que complica el índice de precios de julio y deja un arrastre negativo para el mes de agosto. Si hoy interviene el Banco Central, podremos ver un gran retroceso del dólar que podría retornar a su posición de equilibrio en torno de $ 16,50/$ 16,80, para que ello ocurra debería bajar casi un peso, que equivale a una baja del 5,4% en el mercado mayorista.

. - En materia política, parecería que la estrategia electoral para enfrentar las elecciones en Provincia de Buenos Aires no fue la apropiada, y hoy el oficialismo está en desventaja. Hay tiempo para recuperarse, si el gobierno modifica estrategias y es más explícito con sus propuestas de política económica de cara al futuro.

. - El gobierno comenzó tarde a expresar que la herencia recibida era enorme. Los primeros dos años de gobierno se hizo foco en la felicidad y no en mostrar un escenario económico muy complejo, hoy con los resultados que saltan a la vista, se quiere explicar que la herencia era pesada. Desde nuestro punto de vista, había que expresar y notificar al pueblo de la herencia ni bien se asumió, y hoy la comprensión de los problemas sería distinta.

. - A pesar de los errores cometidos, el gobierno tiene tiempo y espacio para corregir el rumbo. Esperemos que lo aproveche, y a mirar la rueda del día de hoy.

Salvador Di Stefano

Consultor económico