Rosario, Martes 21 Noviembre 2017
Lunes, 14 Noviembre 2016

Lo que viene, lo que viene con Donald y Mauricio.

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Todos hablan de la revaluación el dólar, pero no está claro que esto suceda. Nosotros nos inclinamos por una devaluación del dólar y suba de materias primas. Mauricio con lluvia de dólares, mientras los vecinos devalúan.

Como lo ves a Donald Trump.

. - Típico presidente Republicano. Si cumple sus promesas de campaña, bajará impuestos, y subirá gastos, esto implica más déficit fiscal.

Tendrá que subir la tasa de interés.

. - La Reserva Federal no puede subir la tasa de interés todo lo que desea. Tiene el doble compromiso de estabilizar la moneda, y apuntalar el crecimiento económico. Una suba desmesurada de la tasa, afectaría al pueblo americano que esta con un alto endeudamiento en sus hogares, con lo cual, no todo pasa por subir la tasa de interés.

Si necesita endeudarse pagaría más tasa de interés para tomar deuda.

. - Ese es otro cantar. La tasa de corto plazo no subirá demasiado, sin embargo, la tasa de largo plazo puede subir y mucho. La tasa de retorno de los bonos de tesorería americanos a 10 años se ubica en el 2,23% anual, y a 30 años por encima del 3% anual.

¿Qué pasaría con la inflación?

. - Si Donald Trump cumple su promesa de aranceles a la importación, tendrá una alta inflación.

En ese escenario, ¿Qué pasa con el dólar?

. - Si Estados Unidos tiene alta inflación y la tasa de la Reserva Federal y los bonos sigue por debajo de la inflación esperada el dólar tendera a devaluarse.

Todos los analistas dicen que si sube la tasa se revalúa el dólar.

. - No es correcta tal afirmación. El dólar se revalúa si sube la tasa por encima de la inflación esperada. No hay que mirar la tasa nominal, hay que seguir la tasa real, que es la diferencia de la tasa nominal y la tasa de inflación.

En este contexto subirían las materias primas.

. - Correcto.

Como se defenderán los países que le exportan a Estados Unidos.

. - Devaluando.

Ejemplos.

. - México, en agosto el peso mexicano estaba en $ 18,00, hoy por la mañana en $ 21, ya devaluó el 16,7% si le aplican un arancel del 35% le falta devaluar un 20% y neutraliza dicho arancel.

El yuan

. - En el primer semestre estuvo en 6,45, y en la mañana de hoy está en 6,85 ya se devaluó el 6,2%, si le aplican un arancel del 20%, solo necesita devaluar un 14% adicional. Creemos que pronto cotizaría por encima de 7,0 yuanes por dólar.

El real

. - Estaba en 3,15 por dólar, y hoy se ubica en 3,40, ya devaluó el 8%. El peso colombiano lo hizo el 10% desde los mínimos del año 2016.

Que sucede con Argentina.

. - El dólar estuvo $ 15,00 y hoy está en $ 15,23. Si devaluara al promedio de la región, que sería un 8%, debería estar cotizando por encima de $ 16,00.

Porque no se devalúa el peso.

. - El blanqueo genera un gran ingreso de capitales. El blanqueo en efectivo aún no culmino, y sigue entrando dinero, lo que implicaría un ingreso de unos U$S 8.000 millones, que seguramente mutaran por activos, lo que inyectaría una gran cantidad de dólares al mercado. Por otro lado, a fin de año termina el blanqueo con el dinero en el exterior, pagando una multa del 10%, si lo haces con fecha limite marzo de 2017 hay que pagar el 15%. Ese blanqueo podría aportar fondos por un total de U$S 60.000 a U$S 80.000 millones, que no vendrían al país y quedarían en el exterior, pero esta declaración generaría un pago de multas que se ubicaría en torno de los U$S 6.000 a U$S 8.000 millones.

Llueven dólares.

. - Este es el motivo por el cual el tipo de cambio no se devalúa, Argentina queda cara en dólares frente a sus pares latinoamericanos.

Cuando termina de llover dólares.

. - Muy buena pregunta. El ingreso de dólares persiste hasta junio de 2016 cuando se termina de liquidar el grueso de la cosecha de soja, esto implica que tenemos dólar planchado para rato.

En el rofex hubo movimientos

. - Correcto, había muchos especuladores vendidos, y salieron a cubrirse. Sin embargo, la cotización el dólar a diciembre quedo por debajo de $ 16,00. A julio de 2017 en 17,45 y se abrió octubre de 2017 que cotizo en $ 18,47.

La tasa subió.

. - La tasa de descuento de los futuros se ubicaba por debajo del 20% anual, y medido desde julio de 2017 en adelante la tasa subió al 22% anual.

¿Qué implica?

. - Que el Banco Central que bajo la tasa del 26,75% anual al 26,25% anual, probablemente no vuelva a bajar la tasa de interés esta semana.

En principio dólar calmo, y tasas que se estacionan.

. - Correcto, creo que el Banco Central se cura en salud, y detiene la baja de tasas.

Que sucede con los bonos.

. - Los bonos cortos siguen pedidos, el Bonar 2024 renta el 5,24% anual, no movió el amperímetro. Sigue en niveles altos y con una tasa relativamente baja. En cambio, bonos de largo plazo como el DICA rinden el 7,5% anual. El Para con vencimiento en el 2038 rinde el 7,8% anual.

Son atractivos los bonos largos

. - Lucen atractivos, no vemos que este bono muestre a futuro una renta de dos dígitos. El mercado sigue fluido, a 30 años el bono americano rinde el 3% anual, a 16 años en argentina conseguís una tasa que equivale a dos veces y media el bono americano, no vemos un spread mucho más elevado.

Para vos los bonos largos son una opción de compra.

. - Correcto, todo lo que nos indique una renta superior al 7% anual es una muy buena opción, mirando el mediano y largo plazo. Estamos en un escenario internacional de tasas bajas, a pesar de que en esta coyuntura todos salieron desesperados a alertar de problemas en el horizonte.

Que pasa con la bolsa.

. - Hay que calmarse. El mercado va a descremar, con una baja a la zona de los 15.000 puntos. La economía argentina no está reactivando, tampoco estamos devaluando, y el gobierno no logra buenos resultados fiscales. Creemos que la bolsa tendrá un lindo descanso, salvo que baje rápido y sus precios se pongan muy atractivos.

A qué precios compras.

. - Por ahora, estoy muy selectivo, como viene bajando esperaría comprar una vez que perfore el nivel de 15.000 puntos, a 14.000 puntos me llevaría todo lo que anda dando vueltas.

Te parece que baje a 14.000 puntos.

. - No lo sé, pero por ahora bajo mi objetivo de compra, en el mercado hay muchos heridos y contusos, mucha gente que ejerció papeles en el mercado de futuro y tendrá que devolverlos al mercado por un precio menor. Es un buen momento para mirar de afuera, y elegir en que ingresar. Me encantan los bancos, eléctricas y las empresas ligadas al petróleo.

¿Qué pasará con la soja?

. - Sigue en un rango de precios muy finito. Creemos que terminara rompiendo a la suba. En Argentina se equivocaron el gobierno y las entidades del campo, había que bajar la retención de soja, hoy el clima te dice que,a estos precios, y con los costos actuales, el año que viene tendrás menos soja. En el caso del maíz, habrá más cantidad, pero no la que sueñan en él gobierno.

Estas mala onda.

. - Nada que ver. Los campos están inundados, encharcados, con claros problemas hídricos que afectan la superficie a sembrar. No se puede gobernar desde Capital Federal, sin conocer lo que sucede en el interior. Se necesita más margen de rentabilidad, los fletes siguen elevados, y la consecuencia de las medidas adoptadas será una cosecha menor a la esperada y proyectada por los analistas.

Esto se contrapone con la gran inversión en puertos.

. - Los exportadores seguirán invirtiendo porque saben que en algún momento volverá la racionalidad, el clima dejará de ser un problema y habrá abundante cantidad de soja. Por otro lado, tienen la admisión temporaria de soja de Paraguay. Necesitan más inversión para poder crecer en los próximos 10 años, no miran solo lo que pasaría en la próxima campaña, miran a largo plazo.

Tengo soja vieja, que hago.

. - Hay que rotar el capital, hace tiempo que la soja vieja no pasa de $ 4.100 en el disponible, es momento de vender soja enero 2017 que vale U$S 268 y vender el dólar a enero 2017 que está en $ 16,216, eso te da un valor de $ 4.345, que es un 8% más que el valor disponible, cuando restan 75 días para su vencimiento. Si vendes el disponible y lo colocas en lebac, no obtener esta tasa.

El maíz.

. - El maíz va a faltar, véndelo cuando quieras, pero cuidado que en marzo tenes valores muy bajos, hay que venderlo antes de la próxima campaña.

El trigo

. - Si lo podés aguantar lo vas a vender mucho más caro en el año 2017. Tenes U$S 10 de diferencia entre la posición enero y marzo de 2017. En el mercado de futuro rofex entre esas posiciones tenes 0,52 de diferencia. Hay que vender lo más lejos posible.

Completito el informe.

. - Hay que estar activos, mira los bonos en dólares que rentan muy bien a largo plazo. El dólar seguirá tranquilo, no te preocupes. La tasa en pesos deja de bajar. Vende la soja vieja a enero de 2017. Seguí mirando de afuera a las acciones.

Donde estas esta semana.

. - El jueves en Villa Cañas con los amigos de Bayer, y el viernes por la mañana en San Lorenzo con el Banco Municipal.

Pronostico para el martes con Colombia.

. - Gana la selección argentina, vasta de pálida, tenemos los mejores jugadores del mundo.

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Salvador Di Stefano

Consultor económico

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