Rosario, Sábado 18 Noviembre 2017
Lunes, 29 Agosto 2016

El gobierno decide mover el dólar.

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El gobierno comienza a apurar el paso de la devaluación del peso. Menos importaciones e inversiones ausentes podrían impulsar el tipo de cambio. La competencia dólar versus Lebac. El blanqueo en veremos.

¿Cambiamos el libreto?

. - No tanto, pero algo de eso hay.

¿Que pasa con el dólar?

. - La última gran compra del Banco Central fue el 15 de julio, en donde adquirió un total de U$S 126 millones. A partir de allí se realizaron compras menores. En lo que va de agosto, solo compró U$S 6 millones.

¿Qué hizo con las Lebac?

. - Pasado el vencimiento del dólar futuro, el Banco Central no necesito emitir más dinero, por ende, comenzó a desacelerar el incremento del stock de Lebac. Paralelamente, comenzó una baja en la tasa de interés. El 26 de abril de 2016, la tasa de las Lebac a 35 días estaba en el 38% anual, y a 252 días al 31,5% anual. En la última licitación la tasa corta estaba al 28,75% y la larga al 26% anual. Bajas sustanciales, en apenas 4 meses.

¿Qué busca ahora el banco Central?

. - Busca 3 cosas:

1) Seguir bajando los vencimientos de las Lebac, o como mínimo mantenerlos en los niveles actuales.El stock de Lebac suma un total de $ 575.142 millones, a una tasa promedio del 28% anual, implica un pago de intereses de $ 160.000 millones. Una suma muy gravosa para el Banco Central.

2) El ente monetario desearía bajar la tasa de interés a mayor velocidad.Si no cambia de idea y quiere tener una tasa 3% por encima de la inflación prevista a un año vista, la tasa a 35 días tiene un piso en el 25% anual. La tasa a 252 días, podría subir a niveles del 27% anual, para ir mostrando una curva de tasas con pendiente positiva.

3) Con esta baja de tasas, menos compras del Banco Central (para no expandir la base monetaria) y un déficit de balanza comercial a la vista, tenemos asegurada una menor oferta de dólares en el mercado.Resta conocer la cantidad de dinero que ingresaría vía blanqueo y deuda de provincias. En ambos casos, las sumas podrían no ser significativas, y dar espacio a una suba del tipo de cambio.

¿Que ganaría el gobierno?

. - Ir en busca de un tipo de cambio más competitivo para exportar, y que le permita frenar importaciones. Hoy la mercadería que llega del exterior arriba a precios muy bajos, y no se puede prohibir eternamente el ingreso de mercadería extranjera. Lo mejor, es elevar el umbral del tipo de cambio.

¿A qué precio podría ir el dólar?

. - Con mucha suerte, el dólar podría ir en busca de los $ 17,00. Esto implica una suba de $ 2,00 de aquí a fin de año. Lo que significaría un incremento del 13,3% en 4 meses.

Si este rendimiento compite con las Lebac, como termina.

. - La tasa de las Lebac ira en descenso en busca de una tasa en torno del 25% anual. De aquí a diciembre, pueden rendir el 10% en 4 meses.

Vos decís que están dadas las condiciones para que nos pasemos a dólares.

. - Por ahora, vemos un empate técnico. Recordar que los dólares los compras a cotización vendedor, y luego los vendes a la cotización comprador, con una brecha del 2,0% como mínimo.

Hoy la inversión en dólares y Lebac están empatadas.

. - Correcto, comienza a observarse un mayor atractivo por el dólar, pero por ahora, no es momento de migrar de Lebac a dólares.

Como puedo optimizar mis inversiones.

. - Creo que hay que salir de las Lebac a 35 días, y tratar de colocarte a 60 días al 27,9%, 90 días al 27,3% o 120 días al 27% anual.

¿Cómo ves al dólar a fin de año?

. - Lo veo en $ 17,00, esto implica una suba del 13,3% en 4 meses.

¿Cuánto suben las Lebac en 4 meses?

. - Con suerte subirán el 10% en 4 meses.

Claramente me paso a dólares.

. - No te apresures. El dólar lo compras a precio vendedor, y luego lo vendes a precio comprador, la brecha es del 2,5%. Nos equivocamos un poquito y entramos en problemas.

Como ves al dólar a mayo de 2017.

. - Lo veo a $ 18,50. Subiendo un 8,8% en 5 meses, lo que implica una tasa de devaluación del 1,76% mensual.

Desde hoy a mayo de 2017, ganaría un 23,3% con esta proyección, y con las Lebac, ¿cuánto ganarías?

. - Creo que seguirías cerca, rondarías una ganancia del 20% a mayo de 2017. Esto implica que el dólar y Lebac se ponen palo a palo.

Entonces tengo que jugar al dólar futuro.

. - La posición diciembre de 2017 está en 16,20, y tendríamos por delante, la posibilidad, si se dan nuestros pronósticos, de ganar $ 0,80.

Con la posición mayo de 2017.

. - La posición mayo de 2017 se ubica en 17,46, y aquí está la posibilidad de ganar algo más de un peso, ya que nuestro pronóstico esta en $ 18,50.

Hay que jugar a mayo de 2017.

. - Con cuidado, esa posición no tiene liquidez, lo ideal sería jugar a diciembre de 2016.

En el medio puede pasar muchas cosas.

. - Correcto, la Reserva Federal puede subir las tasas, ganar Donald Trump las elecciones en USA, Europa desgajarse después del Brexit, que algún banco internacional tenga problemas, y se produzca una corrida hacia el dólar en el mundo. Pueden pasar muchas cosas, no creo que el dólar baje a $ 14,00.

Pueden entrar muchos dólares del endeudamiento provincial y del blanqueo.

. - Como vamos, el blanqueo se está pinchando. Somos muy optimista en que ingresen muchos dólares al blanqueo, pero también creemos que serán dólares que están en el exterior, y se quedaran en el exterior.

La gente no quiere blanquear.

. - Para nosotros es una oportunidad única, todos deberían blanquear. Fuimos los primeros en advertir que el gobierno nacional venia lento, las provincias no adhieren al blanqueo, y no están instrumentados los fondos comunes de inversión como alternativa para el blanqueo.

En resumen, no le pusieron ganas.

. - Ni la AFIP, y menos el Ministerio de Economía. Esta es una idea de la mesa chica del presidente. Las provincias no se dieron por enteradas, y la falta de información aleja a los que deseaban blanquear. Nadie del gobierno salió a las provincias a dar capacitaciones oficiales del blanqueo. Una pena, que el gobierno pierda esta herramienta de política económica, y una lástima que los empresarios no la aprovechen.

Es cierto que Alfonso Prat Gay y Aranguren habrían presentado las renuncias.

. - Y dicen que el presidente no se las acepto. Creo que vienen tiempos de cambios, el gobierno paso a modo concertación. Mauricio Macri se reunió con Hugo Moyano para descomprimir los probables conflictos sindicales. Hay un acercamiento a Sergio Masa. El ala política del presidente, con Frigerio y Manzo a la cabeza han prevalecido en la idea de ponerle más política al gobierno. Nos parece un camino acertado.

Porque está cambiando el gobierno

. - Nos da la impresión que se llegó a un punto limite. Sin la ayuda de una parte del arco de la oposición es imposible validar los ajustes tarifarios, y una reducción en el déficit fiscal. La justicia apoya a medias. Es momento de darle un impulso al gobierno.

¿Qué hago con las acciones?

. - Si el dólar sube, muchas acciones van a subir. No vale la pena repetir, seguimos recomendando lo mismo de siempre, con Cresud a la cabeza.

¿Los bonos en dólares?

. - No cabe duda, que tendrán una toma de ganancias, si la tasa sube en el mundo, los bonos en dólares argentinos perderán paridad, no es momento de comprar por ahora.

Por donde andas, ahora.

. - Estoy entre Illinois e Iowa, cruzando el Misisipi. Ya disertamos en la Bolsa de Chicago, y ahora nos vamos al Farm Progres Show en Des Moines. Podes visitar www.agroeducacion.com.ar y leer la nota "La Bolsa de Chicago y la Granja Erick", en donde te encontraras con la primera nota que refleja parte de lo que vimos en este viaje, con más de 40 productores argentinos en la gira USA 20 16.

¿Qué me recomendas para capacitarme?

. - Venirte con nosotros el año próximo, este viaje es único e imperdible, trabajes o no trajes con el sector agropecuario. En él mientras tanto, podes iniciar el programa de especialización en Mercados y Negocios en Agroeducación, que es específico para la comercialización en el mercado granario, con los mejores profesionales de Argentina, e incluso con los amigos que operan desde Chicago y para el mundo.

¿Cuándo volver a las canchas argentinas?

. - Me reincorporo el lunes 5 de septiembre, con una agenda de conferencias que cubre los cinco dais de la semana.

Seguí descansando.

. - Esto es pura capacitación, con la valija al hombro y de pueblo en pueblo. Nos vemos el miércoles por este medio.

Invita a un amigo a suscribirse gratis en www.salvadordistefano.com.ar.

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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