Rosario, Miércoles 22 Noviembre 2017
Martes, 26 Abril 2016

Cambios políticos, Estado con más déficit y probable baja de tasas.

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Llegarían radicales al gabinete de Macri. El déficit fiscal es del 8,8% del PBI, herencia pesada, y problemas crecientes. Internas en economía, presiones para que baje la tasa esta semana.

¿Se informó el viernes el resultado fiscal de marzo?

. - Correcto, Para los tres primeros meses del año, los ingresos crecieron el 35%, y los gastos el 32% anual, pero con estos números no alcanza, el déficit es muy elevado.

¿A cuánto ascendió?

. - El déficit primario, ingresos menos egresos neto de intereses, y aportes extraordinarios, ascendió a un déficit de $ 49.645 millones. En concepto de intereses se pagaron $ 30.153 millones, y los aportes extraordinarios de la Anses y el BCRA fueron de $ 45.232 millones.

¿Esto es mucho o poco?

. - Lo anualizamos en dólares para que se vea más correcto. En los últimos 12 meses, el déficit primario es de U$S 18.037 millones, el pago de intereses se ubica en los U$S 9.039 millones, si no hubiera aportes extraordinarios de la Anses y el BCRA, el déficit global sería de U$S 39.590 millones, y representaría el 8,8% del PBI.

Un espanto

. - Correcto, nadie decía que esto sería fácil, se le pago a los bonistas en litigio, y pensábamos que se aclaraba el cielo de nubarrones, sin embargo, allí siguen instalados. Hay que bajar el déficit, no financiarlo. Es la única forma de poder bajar impuestos y apostar a mayor inversión.

Ingresaran muchos dólares a corto plazo.

. - El remanente de los fondos tomados en el exterior asciende a U$S 4.200 millones (de un total de U$S 16.5000 se pagaron U$S 9.300 millones en sentencias y U$S 3.000 millones en intereses atrasados). A esto habría que sumarle unos U$S 4.500 millones que saldrían a colocar las provincias, y unos U$S 3.000 millones que colocarían las empresas privadas, aunque creemos que puede ser una cifra mucho mayor.

Con esa cantidad de dinero, más la cosecha, el tipo de cambio estaría a la baja.

. - Es un tema serio que tiene el gobierno por delante. Si bien le está permitiendo a los importadores comprar todos los dólares que desean, la demanda no se hace sentir en el mercado, creo que vamos a una baja de tasas esta misma semana.

¿Vos crees?

. - La tasa implícita en el mercado del Rofex descendió al 24% anual, cuando una semana atrás estaba en el 28% anual. Me parece que es inminente una baja de tasas, con un tipo de cambio en equilibro estamos ofreciendo al mundo tasas en dólares del 38% anual, una verdadera locura.

¿Si el dólar baja el mercado de futuros se prende fuego?

. - Los comprados tuvieron una semana para analizar estrategias y cubrirse, esta semana ingresan más dólares de la cosecha, y todo hace pensar en un mercado muy ofrecido. Lo hemos advertido.

El endeudamiento del Banco Central es muy elevado.

. - Correcto, al día 20 de abril el endeudamiento asciende a $ 500.000 millones, hay que comenzar a bajar la tasa de interés que está en el 38% anual, y alargar los plazos de colocación, ya que se ubican en 50 días.

¿Colocaran un bono a más plazo?

. - No creo por ahora, pero se están estudiando alternativas. Recordemos que a fin de mes vencen más de U$S 2.000 millones en el mercado de futuro, y se viene otra emisión del BCRA. Esto ocurrirá este viernes.

Recomendaciones.

. - Veo muy a la baja al dólar, si el gobierno no baja las tasas y alienta la compra de dólares, en el mercado de futuros se producirá una caída estrepitosa, con muchos comprados que quedarán con fuertes pérdidas, ya que no creo que puedan reponer garantías, y tendrán que salir a precipitar ventas.

¿Cómo impacta esto en la bolsa?

. - Las acciones suben cuando el dólar muestra cierta mejora en precios. Mi impresión, es que se compró con el rumor y se vendió con la noticia del pago de la deuda en cesación de pagos. Ahora viene un reacomodamiento en precios, hasta que aparezcan nuevas novedades.

Se confirmaría la venta de acciones de la Anses.

. - Fue primicia de este informe, la venta anticipada de acciones. También se está estudiando a fondo el blanqueo. Sin estas dos noticias en la calle, el mercado habría caído mucho más.

La Anses vendería acciones para pagar sentencias de jubilados.

. - No hay un número preciso de las sentencias, pero la Anses tiene invertido en acciones unos U$S 4.500 millones, es el 1% del PBI, una venta de ese tipo tiene que estar acordada, de lo contrario derrumbaría el mercado. Si inyecta ese dinero en la calle, la economía se vería mucho mejor que ahora.

¿La soja bajo el viernes?

. - Pero puede volver a subir en los próximos días, muy interesante la nota de Horacio Busanello en Ámbito Financiero, desde Chicago hablan de la posibilidad de una soja en U$S 500. Sería un gran alivio para Argentina. Todavía nadie habla de la posibilidad de un año niña, con clima muy seco, eso podría agravar el escenario, con baja de stock, y fuerte suba de precios.

La soja cerró en $ 3.650 el viernes.

. - Si vendes a noviembre en el matba, y te aseguras en dólares en el Rofex, conseguís un precio de $ 4.239 por tonelada. Es un 16% más alto que el disponible.

Son buenos precios

. - No cabe duda, pero pueden venir precios mejores, en la medida que conozcamos el verdadero deterioro de nuestra cosecha. No solo por la cantidad, sino por la calidad de la producción.

Es un desastre lo que se ve en el interior.

. - Es la peor crisis que hemos visto en la última década. El presidente vino a Santa Fe el fin de semana, ojalá tomen conciencia de lo que está sucediendo, hay familias que perdieron todo el capital, y hay que buscar soluciones hídricas, productivas y sociales. Santa Fe quedo descapitalizada por esta inundación. El gobierno nacional debería proceder a cuantificar las deudas con nuestra provincia, para que nuestro gobernador, rápidamente pueda emitir un bono e inyectar fondos para la reconstrucción de canales, rutas y capital productivo a regiones que hoy no tienen como sobrevivir. No hay que pedir dinero, hay que cuantificar deudas que tenemos con la Nación, fijar actualización y fecha de pago, esto serviría de garantía de un bono que se cancelaría en igual momento que el gobierno nacional nos paga la deuda. Sería calzar la deuda del gobierno nacional, con la amortización del bono, y traer el flujo de fondos para adelante. Si aparte de esto, nos envían dinero, mejor.

La legislatura no le quiere aprobar al gobernador un endeudamiento mayor a los U$S 500 millones.

. - La legislatura si no aprueba el endeudamiento, será la responsable de que el gobierno no pueda atender la peor crisis climática que hemos tenido en décadas. Creo que, con un mapa del desastre climático, y una estrategia para el reparto de fondos territoriales, no deberían existir excusas para colocar dicha deuda.

El gobierno nacional esta lento de reflejos.

. - Por eso se habla de un cambio en el gabinete. Se está evaluando que Marcos Peña pase a la secretaria general, y Ernesto Sanz llegue a la jefatura de gabinete. El gobierno ganaría en más política, menos CEOS, y más sensibilidad social.

Al final no agarro el ministerio de justicia, y se queda con el premio mayor.

. - Entre Ricardo Sanz y Lilita Cario, hicieron una jugada de pinzas que va ganando poder día a día, ojalá el cambio sea una solución.

Vos decís que el presidente está preso del radicalismo.

. - Yo digo que el radicalismo está jugando fuerte, y se viene una interna brutal entre el PRO y los radicales, hasta ahora el presidente apuesta por fortalecer la alianza. Para el gobierno es central ganar las legislativas de 2017, por eso avanza por este camino.

Resumiendo

. - Podemos ver nuevas subas en el precio de la soja. La prima climática sigue pesando por los sucesos en Argentina y Brasil. El gran tema de la semana es la tasa de interés, podríamos estar en las puertas de la primera baja de tasas, quedará expuesto a pleno la interna entre el Ministerio de Hacienda y el Banco central, Alfonso Prat Gay quiere bajar la tasa, y Federico Sturzenegger que desea dejarla igual. El dólar podría retroceder por la mayor oferta de la cosecha, e ingreso de dólares financieros. Los bonos muy cerca de un techo, y la bolsa próxima a realizar una toma de ganancias.

El nivel de actividad.

. - Hay que hacer un último esfuerzo, en mayo llegan muchos acuerdos paritarios, en especial empleados de comercio que es el gremio más grande de la Argentina. Creo que será un día del trabajador con pocos pesos en el bolsillo para comprar el tradicional asado del 1 de mayo, pero con el cobro de paritarias, el mostrador se debería mover mucho más en los meses que vienen. Se comienzan a notar despidos, será un 1 de mayo un poco triste.

Por donde anduviste la semana pasada.

. - Estuvimos en Pilar con la Tijereta, en Paraná y Casilda. Esta semana nos vamos a Villa María, la gira no se detiene nunca. Próximamente, a fines de agosto nos vamos a Chicago, a capacitarnos y visitar la bolsa, súmate con nosotros.

¿Informes privados?

. - Hoy informe del mercado de futuros, más financiero, más bolsa, más internacional. Mañana informe político, económico y sector público. Suscribite consultando en esta pagina.

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Salvador Di Stefano

Consultor económico

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