Rosario, Miércoles 22 Noviembre 2017
Lunes, 01 Febrero 2016

Febrero transición, en marzo estrés cambiario.

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Conoce cuanto son las reservas, y como están compuestas. No hay ingreso de dólares genuinos. Se subsidia al petróleo, y se complican economías regionales. Argentina muy cara en dólares.

¿Llego la hora de la verdad?

.- Cada vez estamos más lejos de la alegría de la llegada al poder, y los problemas se acrecientan en el mercado. Febrero de 29 días, pero solo 19 hábiles. Es un mes de transición, en marzo hay apertura del Congreso, y comienzan a perfilarse las políticas de Mauricio Macri en el horizontes, cada día que pasa estamos más cerca de las paritarias, el acuerdo con los fondos buitres, y la llegada de la cosecha de soja y maíz.

¿Novedades que nos dejó enero?

.- Muy trabado lo político, con temas como designación de miembros de la Corte Suprema y coparticipación sin resolver. Me parece que todo esto, pasa para marzo directo.

¿Desde lo económico internacional?

.- Muy sencillo, muchos banco centrales están adoptando políticas de tasa de interés negativa, esto lleva a que la Reserva Federal de Estados Unidos (que desea subir la tasa de interés), termine observando una revaluación del dólar, que afecta la cotización de las materias primas.

¿Seguimos con la desaceleración económica?

.- La economía americana creció el 2,4% en el año 2015, cifra similar a la del 2014, pero dejo menso arrastre de cara al año 2016. Esto quiere decir, que sin una recuperación del precio de las materias primas, el 2016 podría ser un año muy amargo.

¿Se recuperan las materias primas?

.- En su mayoría los stock crecen, producto de la desaceleración económica, con lo cual, están más para bajar que para subir. Sin embargo, en el caso del petróleo se está armando una movida para reducir la oferta, y tratar que el precio arbitre a la zona de U$S 40,00. Esto podría ser una ayuda, para la alicaída economía mundial.

¿Cómo viene febrero en Argentina?

.- Es un mes de transición, se tomaran muchas medidas, pero todo se terminará ratificando en marzo, cuando comience a funcionar a pleno el congreso.

¿Por ejemplo?

.- Entre hoy y el miércoles se efectivizará la oferta para los fondos buitres, se habla de una quita del 15%, pero todo deberá negociarse en el congreso, sin que se deroguen las leyes que cerraron para siempre la negociación, no habrá acuerdo final. Esta renegociación, estará vinculada a mayores porcentajes de coparticipación a provincias, con lo cual el mapa de los ingresos del Estado, gasto y resultado fiscal, solo se podrá conocer a partir de abril en adelante. Los gobernadores le darán leyes al gobierno, si previamente le dan dinero para hacer gobernables sus provincias.

Si cerramos el tema buitres, Argentina vuelve a financiarse en el mercado.

.- Hoy lo está haciendo a tasas muy elevadas. El gobierno consiguió U$S 5.000 millones, a una tasa del 6,15%, más libro a un año, que se ubica en torno del 1% anual, esto nos da una tasa del 7,15% anual.

¿Es muy alta?

.- NI el Bonar 2017 te paga esta tasa, es carísima, pero el gobierno tomo este dinero por precaución, había pocas reservas para un Banco Central muy descapitalizado, y poco dinero genuino.

¿Cómo son las reservas del Banco Central por dentro?

.- Las reservas rondan los U$S 30.000 millones, de los cuales un 60% es dinero efectivo, 33% son colocaciones en el exterior, y un 7% es oro.

De ese total, que debemos.

.- Unos U$S 11.000 millones del Swap chino; préstamo sindicado de Bancos U$S 5.000 millones; Encajes del Banco Central 9.557; letras en dólares colocadas por el banco central a tasas del 4% anual U$S 4.069 millones; Pagos trabados a bonistas en litigio U$S 2.572 millones, Swap Francia U$S 400 millones. Un total de U$S 32.601 millones.

Esto nos da un negativo de U$S 2.601 millones.

.- Vos creías que esto se resolvía con un abrir y cerrar de ojos.

La base monetaria.

.- Es de $ 590.720 millones, es muy elevada. En los últimos 12 meses creció el 32%, esto implica que la inflación viene para un nivel del 30% anual, será difícil seguir sacando dinero del mercado.

¿Por qué?

.- El endeudamiento del Banco Central se ubica en $ 436.264 millones, representando un 74% de la base monetaria, y un 96% del total de los pesos en circulación. Es un pasivo, por el cual se paga una tasa del 28% anual en promedio, esto implica un total de U$S 120.000 millones al año, que equivale a unos $ 10.000 millones al mes.

¿Entonces?

.- Si el gobierno sigue con esta política, de emitir y retirar pesos vía endeudamiento, no podrá bajar la tasa de interés de la economía, más bien subirá. Esto traerá como consecuencia, menos pesos en la calle, tasas elevadas, desaceleración económica, y como consecuencia menos inflación.

Si no saca los pesos.

.- Si deja los pesos, probablemente baje la tasa de interés, pero la consecuencia será una mayor inflación, y algunos pesos se correrán a comprar dólares. Esto elevará el tipo de cambio, se retroalimentará la inflación.

Si no saca pesos, y se financia con créditos en pesos.

.- Incrementara la tasa de interés, y por otro lado, desfinanciará al sector privado. Vamos a una desaceleración de la economía.

Si no saca pesos, y se financia tomando créditos en dólares.

.- En este caso, se incrementarán los pesos, con ingreso de dólares, esto es una solución a medias. Se financia genuinamente el déficit, pero genera una oferta de dólares, que plancha el tipo de cambio, y hace menos competitivas las exportaciones.

ME PONES NERVIOSO, ¿CUAL ES LA SOLUCIÓN?

.- Sin gritos. La única solución es subir los ingresos públicos, y bajar el gasto. Esa es la solución genuina, el resto son medidas de aprendiz de brujo. Manejo la tasa de interés, el tipo de cambio, me endeudo, la pateo para adelante, te miento en la inflación, pero subo las tarifas públicas, etc., etc., etc...

Pronóstico

.- Hemos tomado el camino de los brujos, otra vez estamos escondiendo la basura debajo de la alfombra. No lograremos bajar sustancialmente el déficit fiscal, seguiremos emitiendo, colocando artificialmente una tasa de interés, escondiendo la inflación, y con un tipo de cambio que es mentiroso. Esto se chocará con las negociaciones políticas que tiene el gobierno por delante.

¿Cuáles son las negociaciones políticas?

.- Con los gremios por las paritarias, pedirán mucho más del 25% que ofrece el gobierno. Con los fondos buitres por la deuda impaga, pedirán más de lo que ofrece el gobierno. Con los gobernadores que reclamaran más coparticipación. Con los que le presten dinero al país, ya que pedirán más tasas por el riesgo país que tenemos. Todos pedirán más de lo que el gobierno puede dar.

¿Cómo sigue la película?

.- El gobierno planteo un plan, hasta aquí llego, tipo de cambio bajo, gradualismo para salir de la crisis, tasas de interés positivas, y apuntamos a una inflación del 25% anual.

Problemas

.- El tipo de cambio bajo no se podrá sostener, ya que los precios de los productos que exportamos cayeron, esto implica que se exportará menos, no ingresaran los dólares proyectados, y esto afectará los ingresos fiscales y monetarios. El gradualismo, con un contexto internacional adverso, se convierte en insuficiente, habrá que revisar estrategias. La tasa de interés es muy positiva, y afecta la actividad económica, incrementando el costo de oportunidad. La inflación del 25% anual es una fantasía, pensando como comenzamos el año, apuntamos a un 30% anual.

Como dice la gallega del GPS, RECALCULANDO.

.- Correcto, la crisis es más grave de lo que muchos creen, y hasta ahora parece que gobernar es una fiesta, a no confundirse muchachos. El campo no nos saca de este problema. La soja es apenas rentable en campo propio. El maíz viene bien. El trigo una incógnita para la próxima campaña. La carne está bajando de precios y no podemos exportar. La lechería es una tragedia. Si no exportamos, no generamos divisas.

Lo mismo ocurre con el turismo.

.- Correcto, hay más argentinos que visitan el mundo, que turistas del mundo visitando la Argentina. Así no vamos a ninguna parte, no generamos divisas las estamos expulsando del país.

Entonces, ¿Qué hacemos?

.- Dejar de ser hipócritas, necesitamos un tipo de cambio alto para ser más competitivos puertas adentro, la gente viaja al exterior porque es más barato que Argentina. Por otro lado, no podemos seguir subsidiando a todo el mundo. El petróleo lo pagamos más caro que en todo el planeta, para subsidiar al sector petrolero, pero no nos damos cuenta que seguimos fundiendo a las economías regionales, que no pueden llevar su mercadería a puerto.

¿Entonces?

.- En el segundo semestre se tendrán que rediscutir muchas variables económicas. Tal vez en marzo, haya una presión alcista sobre el tipo de cambio, y se adelante la discusión cambiaria. Muchas cosas cambiaran en los próximos meses.

¿Que se viene?

.- Tenemos los 3 desayunos de lanzamiento del año, el 18 de febrero en Rosario, el 3 de marzo en Córdoba, y el 10 de marzo en Santa Fe, este último con la visita del gobernador Miguel Lifshitz. También el lanzamiento del Postgrado en Agronegocios, con el comienzo de actividades complementarias en los meses de febrero y marzo, con un gran Steffi de docente y sus módulos, Agromanagement, Valor Agregado, Comercialización y Negocios. No dudes en consultar con andrea@agroeducación.com o al teléfono 3413529788.

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Salvador Di Stefano

Consultor económico

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