Rosario, Jueves 23 Noviembre 2017
Lunes, 25 Enero 2016

Aroma a Convertibilidad. Dólar planchado, tasas pum para arriba.

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Pasamos a vivir una patria financiera, con tasas del 30% anual, y un dólar planchado, hay un aroma a convertibilidad, que embriaga.

Vamos a un plan gradual, ¿Cómo impacta en las finanzas?

.- El gobierno bajara lentamente el déficit fiscal, para llevarlo desde 8% del PBI actual, al 2% en que se ubicará en el año 2019. Esto significa que tendrá que financiar, un total de U$S 100.000 millones en 4 años.

¿Cómo lo hará?

.- Si lo hace tomando deuda, tendremos un gran ingreso de dólares, que nos obligar a convivir con un tipo de cambio bajo, si lo financia vía emisión tendremos una alta inflación.

¿Cuál es el pronóstico?

.- Me parece que aún el gobierno no tiene claro el plan económico. Deberemos esperar que nos brinde más precisiones, en la medida que vaya tomando forma, y puedan proyectar medidas más claras. Si sigue, como hasta ahora, el 2016, será igual que el 2015.

No te vayas del tema, ¿escenarios?

.- Durante el año 2016 el gobierno pretende planchar el dólar, para ello estará obligado a convivir con tasas de interés altas, y una inflación en crecimiento.

Ejemplo.

.- La inflación del año 2015 se ubica en torno del 32% anual, aún restan actualizar tarifas y paritarias, por ende al inflación del año 2016 no será inferior al 30% anual.

Tasas de interés.

.- Tenes para todos los gustos, en el banco te pagan el 26% anual, si lo haces por internet te llegan a pagar el 30% anual, una letra del Banco Central te paga el 31% anual a 35 días, si compras un cheque de pago diferido en la bolsa, te pagan el 33% anual a 90 días.

Son tasas altas.

.- Si paralelamente, compras un cheque de pago diferido en la bolsa, y te cubrís a 6 meses en el dólar futuro, obtenes una tasa del 6% en dólares, que equivale a un 12% anual en dólares.

Esto es la patria financiera.

.- Si tenes dólares físicos, y los vendes en el contado inmediato, y los recompras a 6 meses, pasas a disponer de dinero efectivo a un costo del 10% a 6 meses, que equivale a un 20% anual.

Eso es más bajo que la inflación, es un gran negocio.

.- Cuando Carlos Melconian saque los créditos productivos, si lo hace a tasas inferiores al 30% anual, también serán un buen negocio.

El dólar ¿no es negocio?

.- De corto plazo no, de cara al segundo semestre del año 2016, podríamos ver un dólar mucho más elevado que el actual. Entre $ 16 y $ 18,00.

Llego el dinero de afuera.

.- Aun no llegaron los dólares del préstamo sindicado, y tampoco el swap de China.

¿En cuánto están las reservas?

.- Rondan los U$S 25.500 millones.

¿La base monetaria?

.- Unos $ 590.000 millones.

¿El dólar de conversión?

.- Ese concepto no existe más, hoy los inversores confían en Argentina, por ende este valor quedo en el olvido. Sin embargo, te lo puedo informar, es de $ 23,11. Pero el dólar difícilmente alcance ese valor, al menos por ahora.

El gobierno no para de absorber pesos.

.- El Banco Central República Argentina se ha endeudado en $ 430.000 millones, esa cantidad de dinero, equivale a 73% de la base monetaria. Si no se hubiera absorbido dicha cantidad de moneda, la base monetaria será de $ 1.020.580 millones, serían un total de 12 unidades después del uno. Eso te daría un dólar de conversión de $ 40,00.

Difícil que ocurra.

.- Estos son los grandes cambios respecto del gobierno Kirchnerista, el mercado hoy confía en el gobierno de Mauricio Macri, por eso el dólar sigue planchado, no obstante, hay que mirarlo con cariño.

Me compro unos dólares.

.- No, cómprate el AO16, es un bono en pesos que ajusta pro el valor dólar, y te paga una tasa del 1,75% anual. Hoy comprarías dólares a un valor de $ 12,70, cuando el dólar oficial esta en $ 13,70. Este bono vence en octubre de 2016, es una nueva forma de comprar dólares, a un valor inferior al de mercado.

Esto es la patria financiera.

.- Eso que todavía no hablamos de acciones.

Tírame una perlita

.- El petróleo vale menos de 30 dólares, a este valor muchos países pierden dinero. Extraer el petróleo del Mar del Norte en Gran Bretaña cuesta U$S 53, en Colombia U$S 30,00 y en Estados Unidos, el shale oil, tiene un costo de U$S 60,00.

¿Qué me queres decir?

.- Si el petróleo sigue a la baja, el mundo va a una crisis como la del año 2008, las empresas petroleras irán a la quiebra y se cargan a los bancos. Si a esto le sumamos la desaceleración China estamos al horno.

Muy mala onda.

.- Si este análisis no es correcto, estamos ante la posible suba del petróleo, en este escenario, comenzar a comprar YPF, que vale casi U$S 15,00 en el mercado interno, cuando llego a valer más de U$S 40,0, no nos parece una mala decisión. Lo mismo con otros papeles, ligados, directa o indirectamente al sector.

¿Arreglamos con los fondos buitres?

.- Hay que arreglar en el juzgado de Griesa, tratar de que el congreso apruebe las leyes para destrabar las negociaciones, y después pagar. Hasta junio, como mínimo, no hay arreglo, los títulos públicos a estos precios están caros, por ahora abstenerse, o comprar pensando en el largo plazo.

El gobierno en enero quiso licitar Bonar 2020, y dejaron desierta la colocación.

.- El gobierno se ha equivocado en su política de colocar deuda. Esto no puede volver a repetirse, ya que termina mellando la credibilidad del ministerio de economía. Hay que aprovechar la excelente coyuntura de tasas bajas, y tomar deuda, pensando en los compromisos que hay que afrontar en lo que resta del año.

Conclusión

1) Los títulos públicos están muy caros, porque los títulos de largo plazo como el DICA por ejemplo, tienen rendimientos inferiores a los bonos mexicanos. En los bonos de corto plazo, todavía hay margen para que suban muy poco o se mantengan en los valores actuales.

2) Brasil tiene un déficit fiscal primario del 2% del PBI; y paga en concepto de intereses, el 8% del PBI, el déficit fiscal es del 10% del PBI. Argentina tiene un déficit fiscal primario del 5,8% del PBI, y paga en concepto de intereses, el 2,2% del PBI, el déficit fiscal es del 8% del PBI:

3) Brasil tiene un severo problema financiero. Mientras que Argentina tiene un gran problema estructural, ya que con sus ingresos no alcanza a cubrir los gastos netos de interés. Esto implica que la tasa de retorno de los bonos luce elevada, en función del problema de caja que tiene por delante. La tasa en pesos seguirá siendo alta, al igual que la inflación.

4) De corto plazo, no habrá solucionado sus problemas con los fondos buitres, Argentina podría salir del default en el segundo semestre del 2016.

5) El cambio de gobierno trajo consigo muchas posibilidades de realizar negocios financieros, comprando bonos atados a la evolución del dólar, colocando el excedente en pesos en letras, y comprar dólar futuro, para conseguir una alta tasa en dólares. O bien, financiarse a una tasa muy baja, vendiendo dólares en el contado inmediato, y comprándolos a futuro. Se vive otro ambiente en el mercado, hay muchos más negocios para realizar, pero si no se reactiva la producción, estos negocios dejaran de ser sustentables, por ello, nunca abandone sus ahorros en dólares, el billete no te va a defraudar.

6) Hay aroma a plan de convertibilidad, ojala que sea solo un aroma, de lo contrario, la producción, con un dólar planchado, y una avalancha importadora, la puede pasar mal. Lo mejor hubiera sido partir con un tipo de cambio mucho más alto que el actual, por ejemplo, por encima de $ 16,00.

Informe privado de hoy, con una mirada sobre lo que sucede en el exterior, y el informe de mercados agropecuarios de Marianela De Emilio. Además, lo que viene en materia financiera.

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Salvador Di Stefano

Consultor económico

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