Rosario, Miércoles 22 Noviembre 2017
Lunes, 19 Octubre 2015

Semana decisiva, para el dólar blue.

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La bolsa a mitad de camino entre el piso y el techo. Dólares en exceso en el mercado, y escasos en el Banco Central. Bonos en suba. Dólar blue calmo. ¿Llegara a 16,50 antes del domingo?

Semana electoral, ¿Cómo viene el mercado?

.- Desde el exterior viene complicado, se conoció que China creció el 6,9% anual, es una desaceleración que estaba en los papeles, pero que duele cuando se la conoce. En este escenario la Reserva Federal verá una desaceleración de la economía, y todo vuelve a foja cero con la suba de tasas. Europa y Asia seguirán con planes de estímulos.

La tasa cero ¿Beneficia o complica?

.- La tasa de interés es el costo de oportunidad de la economía. La Reserva Federal está en una trampa. Cuanto más mantenga la tasa en el 0%, más tiempo se tomaran los agentes económicos para tomar decisiones. Cuanto más rápido suba la tasa de interés, se aceleraran la toma de decisiones.

¿Entonces?

.- Hay una gran cantidad de dinero estacionado en el mundo. Como hay descoordinación de políticas monetarias por parte de los bancos centrales, todos esperan que el panorama se aclare antes de invertir. La quietud de las decisiones, nos lleva a un estancamiento en los precios.

¿Cómo sigue la película?

.- Hay que ver qué sucede en Estados Unidos, la Reserva Federal tiene tres caminos, el primero volver a la política de estímulos, esto generará una expansión de dólares en el mercado, que planchará la tasa de interés, y no generará expansión económica. Dos miembros de la Reserva Federal la están estudiando. Otra posibilidad es que no haga nada, y los agentes económicos sigan sin tomar decisiones, opción mayoritaria. La tercera es una suba de la tasa de interés que invite a mover el dinero estacionado, solo uno de los miembros de la Reserva Federal la propone.

Muchos dice que una suba de tasas generaría recesión.

.- Es cierto, muchos lo dicen, pero desde que se fue Alan Greenspan, que no suben la tasa y el mundo no sale de la crisis. Los bancos americanos perdieron el negocio del trading y no paran de achicarse. Las empresas americanas llegaron a un techo de utilidades, el mundo no crece lo esperado, y hasta China se está desacelerando. Llevamos 10 años sin subir la tasa y no hay solución económica.

Entonces

.- Vivimos una etapa de sobre inversión a nivel mundial. Creíamos que los precios de las materias primas eran altos eternamente, eso no sucedió, y ahora hay que vivir con lo nuestro, precios normales, menos riqueza en el mundo emergente, y por ende menos crecimiento a nivel mundial.

Los precios ¿seguirán cayendo?

.- Todo depende de la demanda y el stock. Por ejemplo, el petróleo sigue bombeando mercadería, ahora se incorporará la oferta de Irán. Si no hay nadie que tome la posta de la demanda, los precios seguirán cediendo. En el caso de la soja, hay una buena demanda, pero Brasil con una devaluación del real sembrara soja hasta en la maseta, y algo parecido puede suceder en Argentina. Con esta oferta, y sin una mayor demanda a la vista, los precios, como mínimo, se quedarán en los niveles actuales.

¿Las propiedades en el mundo?

.- Se construyeron muchas propiedades en el periodo de bonanza, y hoy no se puede mantener el ritmo de construcción, ya que el mercado no logra absorber toda la demanda. La oferta es elevada, y los precios podrían ceder a nivel mundial.

¿A nivel local?

.- Los precios están muy ajustados, no están lejos del costo. En Capital Federal, la incidencia del precio del terreno sobre el metro cuadrado ronda los U$S 1.000, en Rosario ronda los U$S 400. Hay precios menores por ofertas, pero estamos haciendo un promedio. El costo de construir y lograr una rentabilidad se ubica en torno de los U$S 1.500. Esto implica que en Capital Federal se vende a U$S 2.500 el metro cuadrado, y en Rosario en torno de U$S 1.900. Si lo pasas a pesos en blue, te queda en $ 30.000 para Rosario y $ 40.000 en Capital Federal. Para ofertas en pozo, encontras precios del 10% al 15% más bajo, una parte contado y el resto en cuotas, cuyo saldo lo tenes que pagar ajustado por la cámara de la construcción.

La demanda ¿seguirá firme?

.- En Argentina el mercado espera una gran devaluación y baja en los precios de las propiedades. Ninguna de las dos cosas ocurrirá, por ende, cuando esto no ocurra y los potenciales compradores de propiedades tengan el blanqueo como un premio adicional, la demanda de propiedades volverá a subir, y hasta se podrían convalidar valores en ascenso.

¿Qué pasa con el dólar blue?

.- Semana súper decisiva. Si miras las reservas y la base monetaria al 13 de octubre, tenes estos valores. Reservas por U$S 27.753 millones, y base monetaria por $ 547.021, esto da como resultado un dólar de convertibilidad de $ 19,71. Siempre el dólar blue estuvo en igual nivel que el dólar de convertibilidad, sin embargo, a una semana de las elecciones ello no ocurre.

¿Por qué?

.- Se pagaron muchos dólares con el Boden 2015, cerca de U$S 5.900 millones. Se pagaran hoy la renta del Bonar 2017, que ronda los U$S 255 millones. En noviembre se paga la renta del Bonar 2024 y 2018, que asciende a U$S 300 millones. Hay muchos verdes genuinos circulando. Lo que es raro es que el dólar blue no copie la cotización del dólar convertibilidad. Tal vez, suceda que el mercado este descontando que el próximo gobierno no llevará adelante una gran devaluación.

Como viene el Rofex

.- Esta semana se dio una brusca caída de precios, se subieron las garantías, y el Banco Central no tiene límites para su venta. El mercado no descuenta un valor mayor a $ 12,00 para marzo. En dicha línea, no sería un gran negocio comprar dólar blue por encima de $ 16,00, cuando hoy en blanco se ubica en torno de 14,00 vía compra de bonos. Si compras los bonos y lo mantenes en cartera, te pueden quedar a $ 13,00 a mediano plazo. Si a esto le sumas las cantidades vendidas en el mercado de futuros, no parece que se despegue de $ 16,00 el blue.

¿Cuánto hay vendido en el mercado del Rofex?

.- Alcanza los U$S 8.800 millones, de los cuales hay concentrados cerca de U$S 4.229 millones en el primer trimestre de 2016.

Conclusión

.- A una semana de las elecciones, no hay ánimo electoral, tampoco desmesura en el escenario financiero. Por ahora, no hay corrida, y parece que los dólares existentes en el mercado son suficientes, aunque los dólares en la reserva del Banco Central muy escasos.

.- Los bonos están muy firmes, pero el dólar bolsa paso de niveles de $ 13,20 a $ 14,00. Lo que demuestra dos cosas, los bonos están subiendo, y los inversores desprecian el dólar blue, para llevar dólar bolsa.

.- Las acciones serán decisivas esta semana, el merval se ubica en 11.177 puntos, a 1.000 puntos del piso, y a 1.000 puntos del techo. Quedo dibujado en el medio de las puntas, el arranque de la semana será negativo por la noticia de China, pero no descartemos que termine a la suba.

.- El trigo y el maíz en la plaza local suben descontando que bajaran las retenciones. La soja, no descuenta nada, ofrecida y solo por ahora, un poco firme.

¿Cómo viene la semana?

.- Nos estamos preparando para los dos grandes desayunos Off The Record, el 22 de octubre en Santa Fe y el 27 de octubre en Rosario, post elecciones. Inscribite en esta página o en Agroeducación.com.

¿Otras presentaciones?

.- Reuniones privadas, el martes y viernes en Rosario. El miércoles, el tradicional desayuno con el Banco Superville.

¿Qué decís en el Off The Record?

.- Lo que no podes decir en la pública, en nuestro informe privado de hoy, lo que viene para después del 25 de octubre, que no es poco, no son todas buenas noticias, hay que prepararse, nada será fácil, pero no explota. Oportunidades de negocios muy importantes.

Invita a un amigo a suscribirse gratis en www.salvadordistefano.com.ar

Salvador Di Stefano

Consultor económico

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