Rosario, Jueves 23 Noviembre 2017
Viernes, 25 Septiembre 2015

Lo que nadie dice

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La norma que obliga a valuar los bonos a precio dólar y tipo de cambio oficial, busca descapitalizar a bancos y aseguradoras, con el fin de calmar la suba del blue. Juegan con fuego.

Se derrumbó el mercado, a ponerse los cascos, las mujeres y los chicos primero. 

.- No seas alarmista, lo que sucedió en estos días fue una verdadera locura.

Me lo explicas

.- A mi manera

Adelante

.- Hace una semana atrás el dólar blue había arrimado a los $ 16,0; igual valor que hace un año atrás. En el caso del dólar bolsa su cotización superaba los $ 14,00, y lograba un valor record histórico.  

¿Por qué?

.- Muy simple, la Corte Suprema de Justicia, no impedía el contado con liqui como operación para remesar dinero al exterior, pagando importaciones, o para lo que el inversor quiera realizar. Esto genero una mayor demanda de bonos comprados en pesos, que eran vendidos en dólares. Esto generaba una suba del dólar bolsa.

El gobierno se puso nervioso.

.- Veo que nos vamos entendiendo. Esto hizo que le obligará a las aseguradores incrementar la tenencia de bonos productivos, lo que se conocen en el mercado como aquellos reglados en el inciso K. Dicha tenencia deberá crecer ahora, y otro porcentaje importante en marzo de 2016.

¿Qué buscaba?

.- Que las aseguradoras se desprendieran de bonos dolarizados, esto haría bajar el dólar bolsa, y por carácter transitivo descendería el dólar blue. Por otro lado, el mercado se inundó de oferta de dinero a precio muy bajo para los sectores productivos. Esto generaba una isla de la fantasía, préstamos a tasa regalada, hasta que se reacomode el flujo de fondos.

¿Qué paso?

.- El dólar blue no descendió. La venta de bonos era absorbida sin problemas por el mercado. El dólar blue es un mercado informal, en donde el dinero no declarado se encuentra para formar un precio, sin que importe el mundo del dinero formal.

¿Entonces?

.- El gobierno decide cambiar la forma de contabilizar los bonos en dólares en el mercado. En primer lugar apunta a los fondos comunes de inversión. Esto no afecta al ahorrista, el fondo común de inversión compro un bono a $ 1.400, y debe contabilizarlo a $ 1.000, pero si lo vende lo hace a $ 1.400 o algo menos con la baja actual.  

¿Cómo le paga al ahorrista?

.- Le debería pagar por la cotización del fondo común de inversión, pero dicha cotización es mentirosa, porque indica un valor contable, pero no real.

Vuelvo a preguntar ¿Cómo le paga al ahorrista?

.- Esta pregunta por ahora no tiene respuesta.

¿Quién compra estos fondos comunes de inversión?

.- En su mayoría empresas, personas jurídicas. Ante el cambio de valuación dichas empresas deberán reconocer una perdida, y por ende perderán patrimonio. Esto en el caso de compañías aseguradoras o bancos, afectan sus relaciones técnicas.

Ahora entiendo, de allí la avalancha de ventas. 

.- Correcto, muchos bancos y compañías de seguros verían modificar sus relaciones técnicas y salieron a vender sus cuotas partes. Es más, se corrió la versión que podrían imponer esta norma, para valuar los bonos de los bancos y aseguradoras.

Se descapitalizarían fuertemente.

.- Correcto, el gobierno bajaría el dólar bolsa, pero generaría una descapitalización muy fuerte en el mercado.

Una locura. 

.- Todo por una valuación. Que en el fondo es pan para hoy y hambre para mañana.

Conclusión

.- Fondos, bancos y aseguradoras vendiendo bonos, y el mercado tratando de atajar la venta de papeles. Resultado, desplome de las cotizaciones.

Acciones

.- Con una caída inusual, YPF con una baja desmedida. El caso de las acciones bancarias con poca baja, e inclusive ayer recuperando posiciones.

¿Qué recomendas?

.- Desde mi punto de vista, la baja no es por el cambio de valuación, es por el impacto que este genera en dos sectores tan sensibles como son bancos y aseguradoras. Me parece que nadie se anima a decirlo, pero el gobierno atenta contra la descapitalización de estos dos sectores, para bajar el dólar bolsa, y mostrar un dólar blue debajo de $ 16,00 antes de las elecciones.

Esto no lo dice nadie. 

.- Es que los grandes periódicos nacionales no se animan a instalar este tema. El gobierno se quedó con la renta del campo cuando puso retenciones, y descapitalizo a todo el sector. Luego rifo los dólares del Banco Central, y lo descapitalizo. Por si todo esto fuera poco, descapitalizo los ahorros de los futuros jubilados en la Anses. Ahora busca descapitalizar a los aseguradores, y está a un paso de ir por los bancos. Todo esto con el objetivo de bajar transitoriamente al dólar bolsa.

Sí es así, me compro todo. 

.- Por supuesto. Ayer La Reserva Federal de Estados Unidos dijo que terminará de inflar la burbuja, y que finalmente comenzará el proceso de suba de tasas. Brasil aviso que podría vender parte de sus reservas, y el real se desplomo. En Argentina te tenes que comprar todos los bonos y acciones, están a precios regalados. La impericia del gobierno para manejar la coyuntura es alarmante.

¿Se paga el Boden 2015?

.- Sin problemas, ya se rescataron más de U$S 1.000 millones, y hay a vencer U$S 5.600 millones. Los bonos se pagarán en dólares, no hay pesificación, y nadie tiene que salir corriendo a vender nada.

¿Habrán realizado este desaguisado para perjudicar a Scioli?

.- Es una versión, te lo explico en privado.

¿Qué hago?

.- Compra Bonar 2024 a $ 1.258, que equivalen a U$S 78,60 (medidos en dólar blue) para cobrar una renta de U$S 8,75 por año es una ganga, y se tenes presente que en 14 meses cobraras U$S 13,125 una gana mucho mayor. Al 7 de noviembre de 2016 te quedas comprado a un dólar de $ 9,00, más bajo que le dólar oficial.

Otro bono

.- El DICA, que vale $ 1.615, que equivale a U$S 101 (medidos en dólar blue), para cobrar una renta anual de U$S 11,48, y de cara a los próximos 15 meses U$S 17,22. Estos rendimientos son una locura.

Acciones

.- El precio de YPF no tiene sentido, debajo de $ 300 hay que llenarse de acciones, ayer cerró en $ 220, un regalo del cielo. Los bancos no bajaron, hay que llevar algo, las eléctricas siguen firmes a pesar de la baja. La que hoy rebota es Petrobras, que bajo menos que YPF en los últimos días.

Tenaris

.- Ni hablar, precio muy bajo para la acción.

Las materias primas agrícolas

.- Hay oferta por todos lados, pero llama la atención la firmeza con que cotiza el maíz, y la soja deja de estar en inverso, hay que mirar con cuidado las cotizaciones, no me ilusiono, pero veo mejor los precios.

Buen fin de semana

.- Nos espera Adelia Maria esta noche, un largo viaje, pero luego vendrá la recompensa del descanso, hasta el lunes.
 
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Salvador Di Stefano

Consultor económico

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