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Lunes, 26 Enero 2015

Cambio estructural mundial, en Argentina dólar vs tasas.

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En el mundo se consolida el escenario de tasa 0. En Argentina congelan el dólar para atacar la inflación. Fracasan con la inflación, pero siguen congelando al dólar. Tasas de interés positivas frente al dólar, exportadores en alerta.

¿Qué tal las vacaciones?

.- Muy buenas, lastima volver con este escenario. Un país que solo habla del caso Nisman, una oposición que sigue sin aparecer, un gobierno sin ideas, y un caso que no pinta de pronta resolución. El gobierno y el país en problemas.

¿Esto afecta a la economía?

.- Creo que terminará afectando la credibilidad del gobierno, y por ende, algún impacto tendrá en lo económico.

¿Qué pasó en el mundo?

.- Los presidentes de los Bancos Centrales pretenden darles más anabólicos a una economía mundial que no termina de consolidarse. El Banco Central Europeo implementará planes de estímulos a la economía, a la americana, vía emisión de moneda y compra de deuda a futuro. Una operación en donde el Banco Central Europeo emite moneda, y el Estado le coloca deuda.

¿Qué se logra?

.- Que la tasa de interés se coloque en niveles extremadamente bajos, casi negativos en algunos países de la región como es el caso de Dinamarca, que no está en el euro, pero forma parte de la Unión Europa. En los países ligados al euro, la tasa de referencia será el 0% anual. El bono alemán a 10 años rinde el 0,3% anual, el italiano el 1,54% anual. Recordemos que Italia tiene una deuda equivalente al 137% del PBI.

¿Entonces?

.- El costo de oportunidad del dinero es muy bajo. Esto obligará a muchos inversores a buscar alternativas de inversión en la economía real, propiedades o bien, ir por la compra de acciones.

¿Estados Unidos subirá la tasa de corto plazo?

.- Podría subirla a mediados del año 2015, pero no afectará a la tasa de largo plazo. Los inversores tomaran deuda a tasas muy bajas en Europa y colocaran en Estados Unidos. Volvemos a renovar el ciclo de tasas bajas a nivel mundial.

Eso quiere decir, viento de cola para América Latina.

.- Podría ser. Hoy América Latina esta penando la baja en el precio de las materias primas. En la medida que se revalúe el dólar, que es la moneda fuerte a nivel mundial, no hay miras de una gran recuperación de las materias primas. No es lo mismo, penar la baja de precios de las materias primas, y suba de tasas en el mundo, que sería una catástrofe, que seguir en el escenario de materias primas en niveles bajos, pero tasas de interés bajas que permitirán financiar el déficit fiscal y comercial.

Vuelve la conga.

.- Colombia colocó dinero a largo plazo al 5% anual. Creo que vuelve la conga.

¿Argentina?

.- Los bonos argentinos consiguieron mejoras de precio sustanciales. El Bonar 2024 que no se canjeo a U$S 97,0; hoy vale U$S 97,50 en Argentina. El Boden 2015 que no se canjeo a U$S 95,00 hoy vale U$S 98,85. Estaba claro que el canje no era beneficioso, y lo dijimos, pero esperar esta recuperación era inimaginable.

¿Esto tiene que ver con una mejora de la Argentina?

.- Para nada, esto es el ambiente de negocios en el mundo. Un título Argentino rinde una tracalada de dólares. Por ejemplo, compras el Boden 2015 a $ 1.227, en dólares blue esto significa U$S 88,00 billetes. El 4 de octubre, recuperas U$S 107,00, esta significa una mejora del 21,5%, que anualizado trepa a niveles superiores al 25% anual. Si tenemos que Italia por un bono a 10 años te paga el 1,54% anual, y Argentina por 9 meses te paga el 21,5%, claramente hay gente en el mundo que te tira una fichita.

Ordenemos el comentario. La baja de tasas es una buena noticia.

.- Correcto, para toda América Latina, y viviremos con un escenario de bajas tasas por los próximos 2 años como mínimo.

¿Cómo impacta esto en Argentina?

.- Con un costo de oportunidad financiero tan bajo, las propiedades están regaladas en nuestro país. El proceso de demanda de vienen inmuebles en la ciudad y el campo, no se detendrá. El costo de oportunidad del dinero es cero.

¿Cuánto está el metro cuadrado en Argentina?

.- Todo depende, la ciudad, la calidad, el lugar, pero te podría decir que un precio promedio, para una propiedad promedio, en pozo esta en torno de los U$S 1.400, que medido en blue, ronda los $ 20.000 el metro cuadrado.

Imposible para la clase trabajadora.

.- Correcto, pero esa persona puede pagar un alquiler. La propiedad es resguardo de valor. No te olvides que en Uruguay la propiedad está mucho más cara, y ni hablar en Paraguay, Brasil o Perú.

Hacemos un ping pong

.- Te lo acepto porque hace mucho que no nos vemos.

Soja

.- No hay grandes novedades. Te advertimos que había que vender en el inmediato, porque los precios futuros no tenían tendencia alcista. La respuesta del sector fue que están guardando cerca de 12 millones de toneladas.

El futuro mayo 2015

.- Te dijimos que estaba bueno venderse en las bases de U$S 270, hoy la posición mayo esta en U$S 238,00 y tiene un piso muy fuerte en U$S 230. Es el momento de descalzarse de las posiciones vendidas, porque la ganancia hay que realizarla, o comprarse las posiciones vendidas a futuro. Estamos en niveles de piso.

Maíz

.- Tenia un fuerte techo en los U$S 140, bajo U$S 10, no es un drama. El precio se recuperará, ya que hay escasez de maíz, y el consumo es muy fuerte. Maíz de primera muy escaso.

Trigo

.- En cualquier momento habilitan más exportaciones, creo que mejorará internamente. Es un espanto lo que hizo el gobierno con este mercado. Un robo a mano armada al productor.

Dólar.

.- El oficial estaba para ir a 8,715, pero el viernes estaba en 8,63. En el Rofex se está cargando la posición marzo, que cotiza a 9,00 y tiene una brecha del 4,34% con el precio actual. En la medida que el gobierno no modifique el tipo de cambio oficial, la recesión se profundizará.

Dólar blue.

.- Hoy muy presionado a la baja. Mucha gente vende porque no hay ventas, y hay que cubrir compromisos. El problema no se limita al dólar blue, es un problema sistémico.

¿Cómo es eso?

.- La tasa de interés de un préstamo bancario se ubica en torno del 30% anual, con un tipo de cambio oficial que en los últimos 12 meses se devaluó el 7,6% anual, tenes una tasa de interés positiva del 22,4% anual. Si a esto le sumas la baja de los precios internacionales, hay sectores exportadores que están pidiendo la toalla, sin aire en medio del ring side.

¿Entonces?

.- No podemos sostener la política de tipo de cambio fijo, con las actuales tasas de interés. El gobierno deberá elegir, entre devaluar el tipo de cambio oficial, o bajar a niveles de un digito las tasas de interés.

Tampoco se puede sostener con una inflación del 36% anual.

.- El gobierno dice que la inflación rondará a futuro el 24% anual. Supongamos que tiene razón, con un tipo de cambio fijo, esta inflación nos llevará a una fuerte pérdida de competitividad de nuestras exportaciones. Los costos, crecen por encima del precio en pesos del producto que exportamos. Esto implica pérdida de rentabilidad. Peor aún, en muchos casos te saca del mercado, como sucede con algunos productos como oliva, vinos y otras producciones regionales

¿Cuál es el camino?

.- El gobierno sigue empecinado en no devaluar. Pero tampoco baja la tasa de interés, y hace poco por la inflación.

¿Qué hace el mercado?

.- Espera. Por esperar no pierde nada. A medida que el gobierno no haga nada, más posibilidades que aparezcan ofertas en el escenario. Esta es una crisis con plata. Hay soja sin vender, hay dólares guardados, hay mercadería acopiada y un gobierno que quiere intervenir en las empresas, requiriendo información sobre precios y stock.

Esto es grave.

.- El gobierno puede exigir todo lo que quiera, en función de lo que una empresa produce y hace, lo que nunca podrá, es obligar al empresario a invertir. Hoy nadie desea invertir, en un contexto tan desarbitrado de tipo de cambio, tasa de interés e inflación.

Bonos

.- Seguirán firmes. Se viene le cimbronazo de Grecia. Habrá que ver si salen del euro o no. Si salen, seguro devalúan y van a una nueva reestructuración de deuda.

Igual que Argentina 2001.

.- No te quepa la menor duda. Habrá que ver si esto afecta o no a los bonos locales. Por otro lado, nuestros problemas con el juzgado de Griesa no se detienen, y aparecerá en el escenario la deuda que no estamos pagando de bonos bajo legislación americana.

Acciones

.- Están muy baratas, pero seguirán muy baratas en el escenario actual.

Recomendación.

.- Las muertes en Argentina han traído cambios políticos. La muerte del fiscal Nisman, traerá consecuencias que hoy son muy difíciles de medir. Hoy la economía está en un segundo plano. En la medida que este tema no se resuelva, la economía acelerará el proceso de deterioro. Si a esto le sumamos, pésimos precios internacionales para los productos que exportamos, dólar congelado, tasas muy altas e inflación indomable, es imposible que en febrero, la economía no vuelva a las primeras planas de los diarios, a pesar que el caso Nisman siga sin resolverse.

Empezamos bien el 2015.

.- El mundo volvió a cambiar, sigue la política de tasa 0. En Argentina la institucionalidad se agravó, y la cercanía de las elecciones inmoviliza a los inversores. Los bonos suben, por sus altos rendimientos frente a un mundo de tasa 0. Las acciones no tienen miras de recuperarse, pero están regaladas. El dólar y la tasa de interés vuelven a ser el gran clásico del verano.

Sin embargo muchos dicen que Argentina llega sin problema a diciembre 2015.

.- Argentina puede llegar, el problema es con cuantos emprendedores arriba el barco.

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Salvador Di Stefano

Consultor económico